评论：
    上半年业绩表现符合预期，净利润增速继续受业务转型影响。报告期内利润增速同比明显放缓。一方面因为占比高的造价业务向云服务模式转型，收入确认按季度递延，影响净利润。另一方面，公司积极拓展施工阶段信息化业务，该领域新业务尚未达到盈亏平衡，在拓展阶段的业务波动较大。
    Q2收入增速提升，主要因为造价收入增速超预期。公司造价业务（工程造价和工程信息业务）收入占比约70%，同比增长约19%，相比去年同期4%的增长有明显提升。增长较快的原因：1）公司不断推出新产品；2）2018年上半年房地产建设市场较为景气，1-6月房地产开发投资额增长维持高位，同比提升9.7%，比去年同期提高1.2个百分点。1-6月房屋新开工9.58万平方米，同比提升11.78%，比去年同期高出1.23个百分点。
    预计工程施工业务全年增长放缓，但受益于明显需求，长期高增长无忧。上半年公司施工业务板块收入同比增长约15%，收入占比约为20%，增长放缓的主因是施工业务进行战略整合。经过前期调研我们认为施工企业出于成本管控和效率提升的考虑，对信息化产品需求迫切，目前整个施工信息化处于初级阶段，我们预期信息化渗透率提升将带来广阔市场空间，公司目前对该业务的战略整合有助于长期良好发展。
    预收款项超预期，云产品推广加速。转云业务的核心指标是预收账款，公司上半年期末预收款项达到3.11亿元，较期初增长74.76%。2018H1的6个月内增加1.33亿元，相比2017年H2增长1.13亿元，有明显加速趋势。我们认为主要原因是云转型试点扩大：在转云的地域分布上，公司试点地区增至11个省份；公司继云计价产品后，新推出云算量产品。
    风险提示。建筑业进入下行周期；云化转化率和续费率低于预期；工程造价政策推进不及预期；新业务市场竞争加剧等风险。
    盈利预测及估值。我们持续看好公司，造价业务云化带来估值提升，业务拓展至施工阶段后的整体空间翻倍增长。因为云转型使得收入从一次性确认改变为按季度确认，目前公司的云转型进度超预期，会对收入和利润产生较大影响，因此我们下调2018-2020年EPS预测至0.44/0.45/0.90元（原预测0.52/0.68/0.92元），对应PE为62/61/31X。使用分部估值法，预计2020年，公司造价业务实现收入20亿元，对应P/S为10倍；施工业务实现净利润3.9亿元，对应P/E为35倍；海外和金融业务市值为60亿元。以10%的期望收益率折现，得到2018年目标市值328亿，目标价为29.30元。维持"增持"评级。