期权有效期48 个月，行权等待期12、24、36 个月；2018-2020 年对应业绩考核要求归母净利润较2017 年增长不低于30%、60%、90%（即至少达到2.5、3.1、3.7 亿元，复合增速约25%）。实施股权激励绑定核心高管及骨干利益，彰显公司长期发展信心。
    可转债落地、绿色债待发，突破资金瓶颈加速订单落地
    受制宏观信用环境影响，当前民营环保公司普遍面临较大资金压力，公司融资逐步落地将极大程度突破资金瓶颈，优势明显，有望推动项目加速落地。目前公司8.4 亿元可转债已完成原股东优先配售和网上申购，初始转股价9.38 元/股，期限6 年，票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。公司控股股东、实控人李卫国全额认购优先配售份额1.92亿元，并承诺6 个月内不减持。公司后续拟非公开发行不超过12 亿元绿色债，融资渠道通畅。
    在手可执行订单充裕，需求无忧
    根据公司披露订单统计，2018 年上半年新增订单30.14 亿元，同比增长140%。其中，环境修复类7.22 亿元（+94%），城市环境类1.88 亿元（+132%），工业环境类21.04 亿元（+162%）。重点订单包括2.28 亿元杭州第二工业固废处置中心PPP项目、1.13亿元原民乐铬盐厂土壤修复项目、1.08 亿元北洋桥生活垃圾填埋场修复项目等。截至2018 年一季度，公司在手订单101.29 亿元，已履行16.26 亿元，尚可履行85.03 亿元，在手订单充裕，需求无忧。
    融资改善回归高成长，给予“买入”评级
    预计公司18-20 年EPS 为0.46、0.65、0.89 元，按最新股价计算对应PE为21、14、11 倍。融资是当前民营环保公司发展主要瓶颈，公司融资到位将加速推动项目落地，股权激励实施绑定中层骨干利益，有望支撑业绩高成长，给予“买入”评级。
    风险提示
    并购项目落地不及预期；工程项目进度低于预期；融资进度低于预期；宏观信用环境恶化。