2005 年从事箱包代工生产，2015 年加入小米生态链，并推出自有品牌“90 分”，2016 年上市，系小米生态链首家上市公司，目前已成为拥有自主研发能力的国内箱包领军企业。2013-2017年营业收入CAGR 达40.88%，归母净利润CAGR 为56%。
    ①我国系全球第二大箱包市场，增速企稳。2008-2017 年我国箱包行业市场规模由766.7 亿元增至1864.7 亿元，CAGR 为10.4%，领先于全球5.4%的平均增速，2017 年中国箱包规模在全球占比为20.3%，仅比第一大市场美国低1.2%，差距逐渐缩小。②居民出行景气+消费升级，共促箱包渗透率提升。2008-2017 年我国人均箱包支出额由34.7 元增至87.8 元，CAGR 为10.9%，但2017 年仅为美国的23%，日本的39%。2008-2017 年我国国内旅游人次CAGR 达12.2%，因私出境人数CAGR 为14.5%。85-90年代的第三波婴儿潮迈入黄金生育年龄，据统计我国新生儿母亲超过60%为25-34 岁女性，是亲子游父母的主力年龄段。③我国箱包市场分散，两极分化现象明显。2017 年我国箱包CR5 为16.2%，远低于发达国家40%水平。最顶端以LV、Chanel、Gucci等奢侈品品牌为主；高端包袋由Coach、MK、Kate Spade 等轻奢品牌主导，高端行李箱由RIMOWA、Samsonite 主导；中端尚未形成全国性龙头；低端价格战、杂牌山寨多、鱼龙混杂。
    ①B2B 夯实制造优势，优化客户结构。通过加强自主研发、智能制造、精益管理、海外转移等，在保障迪卡侬、戴尔、惠普、华硕等大客户订单稳定的基础上，持续开拓网易严选、名创优品、淘宝心选、海澜优选等新零售客户。②B2C 背靠小米，延品类、拓渠道、扩边界。在资金、产品定位与设计、供应链资源、品牌、渠道等全方位得到小米大力支持，借助小米庞大的高粘性米粉及低成本渠道资源，快速提升90 分品牌的影响力。品类与渠道两手同时抓：不断围绕用户需求进行产品迭代，同时设立悠启与稚行品牌，拓展泛出行与儿童出行市场，凭借团队IT 基因浓+激励充分+组织架构，有望继续复制90 分的成功经验。小米渠道依然是公司的战略渠道，未来仍将分享小米渠道红利。自有渠道多点开花，并积极拓展海外渠道抢占新兴市场增长红利。
    投资建议：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.01 亿、2.86 亿、4.17 亿元，对应EPS 为0.92、1.31、1.92 元/股，对应PE 分别为44、31 和21 倍，维持“增持”评级。