简评
    预计扣非归母同比增速19%-31%，收入与增值税退款维持高增速
    2018H1 非经常性损益对公司净利润的影响金额约3800 万元，去年同期6436.52 万元，减少了2600 万元（主要是2017H1 宁波伊士通业绩补偿（1453.29 万元）、政府拆迁补偿（约1000 万）），扣除后，扣非归母净利润为4.34-4.76 亿元，同比增长19%-31%，收入与扣非归母净利润增速保持一致。经计算，2018H1 收到计入其他的软件退税累计为1.13 亿，低于2017H1(1.28 亿)，2017H2（1.46 亿），占收入比重由2017H1 的6.6%降低至4.6%。我们认为，在营收增速稳步提高的同时，增值税退税金额减少，或存在延迟确认的原因，若正常确认，公司归母净利润或将进一步增厚。
    工控业务：维持高增速，工业机器人、工业云多点开花
    6 月中国官方制造业PMI 为51.5%，已连续23 个月位于荣枯线之上。一季度工控市场规模增长12%，全年有望保持10%增速。公司通用自动化业务上半年订单增长40%以上，其中通用伺服和PLC 的增长快于平均，通用变频的订单增长略慢于平均，收入确认上预计通用自动化增长在30-40%之间。工业机器人业务，汇川精准定位泛3C+SCARA，全年出货有望达4000-5000 台。工业云方面，当前已进入平台阶段，从工控到智能制造继续延展。
    电控业务：客车抢装带动H1 高增速，下半年物流车市场发力
    上半年以宇通为代表的新能源大巴车抢装影响，新能源电机控制器一季度收入增速约90%。上半年汽车电子业务订单增长超过50%，收入预计增长70-80%，主要来自于客车，毛利率有所下降。公司新能源客车电控与宇通始终深度绑定，2017H1、2017H2、2018H1 宇通电动客车销量分别为2818、21707、9184 辆，2018H1同比增长226%，2018 年宇通销售目标为2.7 万辆，下半年客车电控订单量将维持。电控价格下降10-20%左右。物流车电控方面，公司去年市占率20%，下半年随着公司新产品的推出和战略化推进，将弥补大巴车抢装后的空缺，为新能源电机控制器增长提供持续的动力。新能源电控业务全年有望实现40%左右的增长。
    通用自动化：电梯一体机、注塑机伺服持续稳健增长
    电梯一体机业务上半年预计收入增长7%左右，国内品牌业务基本持平，外资品牌增长有望突破50%，整体业务全年增速预计稳定在7%左右。电液伺服方面，公司积极布局电压等领域，预计上半年增速20-30%，全年预计增速30%左右。
    轨交：下半年轨交新订单可期
    轨交方面，一季度公司新增订单1.36亿，期末存量订单6.36亿，二季度签订苏州5号线4.19亿订单。由于轨交业务订单周期较长，2017H1轨交业务收入预计同比回落，明后年将是轨交业务收入确认的高峰期。同时，根据庄仲生的承诺，18年有望再获至少一条非苏州深圳的完整订单，未来几年轨交业绩高速增长可期。
    预计18-20年净利润分别为13.1、17.0、22.0亿，对应EPS分别为0.79、1.02、1.32元，PE分别为39、30、23倍，目标价41.82元，维持"买入"评级。
    风险提示：宏观经济不及预期；新能源汽车销量不及预期。