事件评论
    细分领域切入叠加大客户开拓，市场策略加速推进。核心零部件布局逐渐完善基础上，随着国内机器人发展步入新阶段，公司将在市场开拓、生产组织、成本管控等方面重点发力。1）与南航合资设立航鼎智能装备，既是对公司本体技术实力的肯定，也标志着进军航空航天机器人高端领域。继钣金折弯、焊接、光伏之后，该领域有望成为公司又一优势增量细分市场。2）另一方面，与京山轻机战略合作是公司在客户开拓方面新的尝试。相比进入门槛极高的汽车市场，国产机器人当前主要目标市场仍是一般工业，而分散的市场格局一定程度上限制了产品销售快速扩张。大客户的大批量采购解决了扩张瓶颈，同时对于优化生产流程、稳定销量基础、提高产品质量均大有裨益。
    机器人换人大势所趋，国产品牌优质公司将脱颖而出。国内工业机器人市场自2016 年4 季度开始一轮需求加速增长，近期受贸易摩擦等因素影响增速有所下行。在机器人换人大趋势下，国内制造业对新的生产方式接受度已显著提升，行业长期增长依然具有确定性。凭借本土优势，国内机器人厂商在核心零部件逐步突破的基础上，有望持续向更多细分下游传统行业提供低价优势产品，从而扩大国产品牌总体市占率。
    规模效应是毛利率护城河，盈利能力长期增长空间可期。短期来看，年初投产产线的折旧与土地的摊销将由18 年产量规模的增长来弥补。长期来看，随着规模效应的进一步体现，研发投入逐渐摊薄和零部件自制率的进一步提升，公司盈利能力水平有望进一步提高。对标发那科，埃斯顿机器人业务毛利率水平仍有较大提升空间，看好公司长期盈利能力的增长。预计18-19 年归母净利润约为1.61、2.53 亿元，EPS 为0.19、0.30 元/股，PE 为79、50倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 制造业景气度大幅下行；
               2. 公司市场开拓进度不及预期。