目前股价对应2018PEV 仅为0.78 倍，处于历史低位，“优于大市”评级。
    . 中期业绩预增公告：2018 年上半年归母净利润同比增加80%左右。根据我们测算，新华保险2 季度单季利润约为32 亿元，同比大增130%，远高于1 季度42%的增速水平。利润大增的主要原因在于“传统险准备金折现率假设”的上调导致准备金少提。“传统险准备金折现率假设”=“750 天移动平均国债收益率曲线”（调整后）+综合溢价，2018 年上半年750 天曲线较年初上移了1-4bps（导致2018H1 准备金少提），而2017 年上半年750 天曲线下移了16-20bps（导致2017H1 准备金多提），因此利润提速主要由去年同期准备金多提带来的低基数导致。若未来利率水平保持稳定，2018 年和2019 年750 天曲线将分别上行2-8bps 和16-20bps，因此我们判断准备金少提的趋势将持续至2019 年底，未来1 年半的利润高增长应无忧。公告披露2018 年上半年总投资收益较去年同期基本持平，但由于2018 年2 季度单季沪深300 指数跌幅达到10%，所以我们预计股票资产的价值下降会对EV 增长构成一定的制约因素。
    . 2 季度保费增速较第1 季度大幅改善，我们预计2018 年上半年NBV 同比降幅将大幅收窄至15%以内。保费收入公告显示新华保险上半年总保费为679 亿元，同比增长11%。2018 年1 月至6 月的单月总保费收入增速分别为10%、3%、2%、18%、18%和20%，可见4 月以来保费增长大幅改善，印证了我们的“2018年4 月保费调整期将结束，迎来新一轮增长期”观点（参见《保费调整即将结束，利润释放仍会持续——保险行业一季报回顾与展望》）。我们预计新单保费、活动人力规模等指标的变化趋势与总保费保持一致。
    . 利润与保费增长均迎来显著改善，预计趋势可持续。我们预计公司2018-20 年每股EV 分别为58.56、69.52、82.61 元，参考同业可比估值，给予0.9-1.1 倍2018PEV，对应合理价值区间52.70-64.42 元，首次给予“优于大市”的投资评级。
    . 风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场大跌；3）保障型增长不及预期。