持平原因在于：（1）电解液行业大幅扩产，行业竞争加剧，产品降价，公司该业务毛利率受到影响。（2）其他主营业务，电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场增长良好，稳定了公司整体盈利水平。（3）报告期内公司还收到政府补助约1800 万元，同比增加约900 万。
    电解液行业将迎来拐点，多样化配方助力公司绑定优质客户
    （1）从电解液市场规模看，我们预计2018 年全球3C 产品市场、动力电池市场及储能市场电解液需求合计可达20.39 万吨，未来三年有望以30%的增长率持续增长。（2）从产业趋势看，2018年新能源车的补贴政策显著导向更高能量密度电池，高品质电解液需求将会提升。（3）从电解液价格看，2017-2018 年是电解液行业价格大幅下降、利润空间被压缩的2 年。随着盈利压力增大、小企业产能逐步出清，行业集中度将迎来提升，而原材料六氟磷酸锂价格接近底部，结合新能源车下半年销量崛起，预计电解液价格有望在下半年稳定。（4）从公司自身优势看，由于电解液属配方型产品，添加剂配方对电解液的性能起关键作用，公司在添加剂、配方技术方面均处于行业领先地位，并以此锁定了一批优质客户，包括三星、索尼、LG、CATL、BYD、光宇、力神等国内外锂电巨头。同时公司基于产品价值链整合，通过收购添加剂优质企业瀚康化工实现布局，公司电解液竞争力得到巩固。
    海内外积极扩张布局，未来业绩增长可期
    （1）在国内，公司收购、投建了张家港瀚康化工有限公司（电解液添加剂）、海斯福高端氟精细化学品项目（电解液添加剂）、荆门年产2 万吨锂电池电解液及年产5 万吨半导体化学品项目、惠州宙邦三期5 万吨绿色溶剂联产2 万吨乙二醇项目（碳酸酯类溶剂），在国内公司完成了电解液、添加剂、溶剂的全面布局。（2）在海外，公司拟投资3.6 亿元用于建设波兰新宙邦项目（一期投资2 亿，二期1.6 亿），实现年产电解液4 万吨、NMP5,000吨、导电浆5,000 吨，为LG、三星等主要客户欧洲基地供应原材料。
    着眼长远构建多元化经营，半导体化学品、电容器化学品、有机氟化学品业务表现出色
    （1）国内半导体化学品需求持续增长，市场总规模达到80亿元左右，但目前国内市场高端产品主要依赖进口，国内企业目前市场占有率低；半导体化学品是公司今年重点发展的新领域，归因于前期积累，核心客户对公司产品认可度较高，公司有望受益于半导体化学品材料国产化机遇。
    （2）电容器化学品需求直接受电容器行业发展影响，在经历了5年低谷期后下游需求迎来回暖。公司客户结构较优，核心客户多处于行业领先地位，毛利率稳定。受益于环保核查趋严带来市场集中度显著提升，2018年半导体化学品业务有望维持增长。
    （3）公司有机氟化工品主要依托于全资子公司海斯福，海斯福是全球最大六氟环氧丙烷及衍生物研发生产经营企业，自主开发的一系列高端含氟特种精细化工产品技术壁垒高，产品替代弹性较小，与核心客户关系稳定，细分领域领先优势明显。海斯福新客户开发较顺利，单一客户依赖明显改善，客户结构不断优化。公司2017年有机氟化学品业务收入受原材料价格上涨而出现了10.02%的下降，2018年原材料价格回落，盈利增长可期。
    盈利预测：预计公司2018~2020年营业收入分别为22.65亿元、28.26亿元、44.74亿元，归母净利润分别为3.10亿元、4.14亿元、5.57亿元，EPS分别为0.82元、1.09元及1.47元，对应的PE分别为31.1倍、23.3倍及17.3倍，调高评级至"买入"，目标股价29.00元。
    风险提示：新能源车销量不及预期，电解液价格下跌超出预期。