和行业一起，2016 年和2017 年公司经营情况也有明显好转，但在行业好转的同时，公司自身也在2012 年到2014 年发生积极的变化，这种积极变化集中体现在2015 年行业低迷程度远甚于2012 年，但公司的表现仅略差于2012 年。并且从2016 年和2017年两年的资产规模基本维持不变来看，在行业好转的同时，公司仍在修养生息。
    公司PB 长期以来低于1，我们认为站在目前这个时点展望未来是明显偏低的。一是目前钢铁产能已显现稀缺性，新建钢厂的建设和运营资产规模大概率高于现有水平，无特殊情况钢铁股PB低于1 明显偏低。鞍钢股份自身吨钢资产规模不到4000 元/吨，远低于同类钢厂。吨钢资产规模小既意味着公司有着较强的竞争潜力又从绝对值限制了资产注水的空间，且43.52%的负债率也难有通过美饰资产表来修饰资产负债率的压力。我们认为公司不存在明显的资产瑕疵。从吨钢资产规模低，资产无瑕疵意味着从重置成本的角度看公司PB 不应低于1。
    且公司自身在行业好转之外还在休养生息，东北地区经济发展于2016 年“辽宁人大代表贿选”曝光已探明底部，母公司的国资国企改革也处于底部向上的态势，也有助于提升公司估值。
    综上，我们给予公司2018 年每股净资产的1.1 倍进行估值，给予买入评级，目标价8.33 元/股，折合2018 年到2020 年的PE 估值为 8.7 倍、8.3 倍和 8.1 倍。鞍钢港股和可交换债也建议关注。
    风险提示
    公司重新走向大规模扩张或被其他钢铁企业低价收购，钢材需求超预期下滑。