维持“审慎增持”评级。兴发集团2018 年上半年业绩同比大幅增长，主要由于有机硅产品市场价格较去年同期大幅上涨，同时因2017 年下半年有机硅装置技改扩能顺利完成，公司有机硅单体产能由16 万吨/年增加至20万吨/年，有机硅产销量较去年同期均有所增加。
    兴发集团是国内少数拥有“矿电化一体”产业链的磷化工龙头企业，具备突出的资源优势。受益于环保监管持续趋严，公司有机硅业务盈利能力显著提升，2017 年技改完成后单体产能达到20 万吨且效率进一步提升；公司草甘膦2018 年完成对内蒙古腾龙的收购，产能达到18 万吨，跃居全国第一，有望受益于环保趋严带来的行业景气向上。磷矿石、磷肥及磷酸盐业务受益于供给侧改革，公司作为龙头企业有望受益，行业有望继续复苏，盈利能力持续改善。以最新股本计算，我们上调公司2018-2020 年EPS 分别为0.80、1.04、1.35 元，维持“审慎增持”的投资评级。
    风险提示：下游需求持续低迷风险，行业竞争加剧风险，新项目投产不及预期风险。