剖析财务数据发现，其盈利水平相比于其他钢企明显更为稳定，由此获得了“盈利稳定性”溢价，而其盈利的相对稳定更多来自于对成本的控制能力较强。
    看国内，成本优势不可复制促龙头节节高。成本优势固然重要，但持续性同样需要重视，从中国巨石盈利能力超越OC 便可看出。多年来北新建材及中国巨石依靠技术升级、规模扩大等，不断降低成本，巩固并拉大同其他企业的差距，进而取得超行业增长。
    对于海螺水泥，超额收益源于其稳定的盈利及高ROE。与海外钢铁龙头纽柯钢铁与钢动力相似，其具备远超行业平均水平的成本优势。虽然其成本优势无法如中国巨石及北新建材通过技术升级不断扩大，但T 型战略及优良的管理体制使得公司成本优势具备不可复制性，并由此保持了多年的稳定增长。
    如何看待海螺投资价值？
    水泥与其他周期股有什么不同？一方面，水泥多年来一直处于市场化竞争之中，优胜劣汰，由此形成了高集中度的格局；另一方面，水泥受供需边际波动影响较大，对需求的边际变化反映最快；此外，随着水泥竞争格局优化，行业逐渐从囚徒困境向重复博弈转化，行业的盈利基石也在不断趋于稳固。
    海螺与其他水泥股有什么不同？表观看，海螺水泥的成本优势突出，由此也带了高盈利与高ROE；深入看，其成本优势来自其不可复制的T 型战略及优良的管理体系。且纵观海外水泥龙头，均不具备如公司一般稳定的盈利。
    如何对海螺水泥进行合理估值？首先我们不认为可对海螺水泥进行公用事业化估值，考虑其需求的周期性，业绩不可避免的出现波动；其次从相对估值看，当前海螺水泥估值仍处于历史估值的中位水平，处于相对合理的位置；再从绝对估值看，假设公司未来吨净利维持在50 元（偏保守，近7 年平均44 元），贴现计算企业价值在1875~2250 亿之间；最后，我们认为公司长期发展可攻守兼备。守，若公司选择稳健经营，则充足的现金情况使得当前40%左右的分红率提升成为可能方向，而股息率的提升或将提升公司估值；攻，若选择持续扩张，则随着市场格局的不断重塑，长期看公司的业绩仍将继续提升。因此无论“攻”亦或是“守”，中长期看，公司市值仍有提升空间。
    风险提示： 
    1. 华东水泥需求明显下滑；
    2. 行业新增产能大幅增加。