（1）据中国橡胶杂志微信公众号报道，2017年煤焦油和蒽油价格与2016年同期相比上涨了80%、64.72%。炭黑产品的原材料成本几近上涨了80%，2018年煤焦油高位维持，高位的原材料成本为炭黑涨价构成成本支撑。（2）炭黑行业开工率低位徘徊，库存水平不高。据百川报道，2018年6 月份炭黑行业整体开工率约为56.90%，炭黑供求紧平衡，库存水平处于低位。（3）炭黑行业集中度近几年提升，供需格局改善明显。随着国家供给侧改革和环保趋严因素的影响，小型、技术落后的炭黑生产企业逐渐被淘汰，炭黑行业集中度进一步提升，供需格局改善明显。 
    炭黑行业迎来整合期，我们预计龙头企业将受益。国内炭黑产能自2009 年逐渐开始过剩，近年来，中小型炭黑企业由于缺乏规模优势、生产效率低、产品质量与供货不稳定，环保压力上升等因素，生存空间受到严重挤压，2018年6 月份行业整体开工率约为56.90%，虽然炭黑企业整体开工率较低，但是像黑猫股份、卡博特大型炭黑企业基本正常生产。随着环保压力加大及小企业生产成本的提升，预计未来几年炭黑行业产能淘汰进度将加快，大型企业将在本轮产业结构调整中胜出，并进一步扩大市场份额、增强市场地位。 
    公司是国内炭黑行业龙头，率先完成全国化产业布局。截至2017 年底，黑猫股份拥有炭黑产能112万吨，生产炭黑99.81万吨，占行业产量近20%，在全国炭黑企业中排名第一，公司是国内率先完成全国产业布局的炭黑生产企业，在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，兼顾了靠近原料产地和消费地两大优势。公司作为行业龙头，具备规模优势、技术优势、全国布局的优势，成为普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰、锦湖等众多一流跨国轮胎企业的供应商。 
    盈利预测及投资建议。按照目前炭黑产品的盈利情况，我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.70元/股、0.79元/股、0.82元/股。参考可比公司估值水平，给与公司2018年12-15倍PE，对应合理价值区间8.40-10.50元，维持"优于大市"评级。 
    风险提示。宏观经济下行的风险；炭黑价格下跌的风险。