2、次高端市场迎来爆发期，各大酒企正跑马圈地：行业正进入纵深化发展阶段，未来结构升级是大势所趋。300 元左右次高端价位开始逐步替代原有100 元中高价位，成为新商务消费主流，迎来爆发式发展。未来3-5 年，次高端市场有望从现有的300-350 亿左右市场规模扩充至千亿体量。同时，行业稳态格局尚未形成，未来有望形成“全国化品牌+区域强势品牌并存”的竞争格局，而洋河梦之蓝市场规模第二，有望引领发展潮流。
    3、上一轮黄金十年中，洋河成长最快，奠定百元价位最强领导地位,次高端市场有先发优势：02-12 年，白酒行业量价齐升，中高价位兴起，各区域诞生出1-2 家龙头酒企。其中，洋河股份表现最突出，2012 年营收达到173 亿元，行业第三，在高端酒以外的中高价位品牌中高居第一位，远超古井、汾酒等其他区域龙头，而且完成全国化发展初步占位。此外，在13-15 年行业深度调整期，洋河率先恢复，收入达到199 亿元，与同类竞争对手进一步拉大差距。
    4、次高端是综合实力的较量，洋河有品牌、有渠道、积淀深厚，新龙头呼之欲出：与上一轮百元价位产品以渠道竞争为核心所不同，次高端的发展机会在于资源和营销重点由渠道向消费者转移，通过提升产品档次和投入来完成占位。相比较而言，洋河不仅全国化程度高，更重要的是品牌影响力位居行业前茅，梦之蓝频频亮相国际舞台，形成强大品牌冲击。以往公司辉煌时期最明显体现是销量和吨价复合增速均在20%以上，未来将是以梦之蓝为代表的次高端快速放量。由于基数抬升，未来3-5年公司销量平均增速可能在10%左右，吨价提升速度在10-15%左右，合计收入增速预计在20-30%左右。
    5、新江苏市场持续开发，全国发展纵深化推进：省内市场公司渠道调整完毕后开始恢复双位数增速，而且消费升级正推动公司中高端酒更快放量，成长加速；省外市场，公司已经在河南、安徽、山东等市场初具规模，未来通过新江苏市场的持续开发，有望将这些市场的成功复制至全国各地，形成全国深度化覆盖。
    6、盈利预测与估值：我们认为公司依托上一轮行业大发展建立起的品牌、渠道优势，将在新一轮次高端爆发中持续发力，迎来二次向上加速发展。而且产品结构升级，效率优化，费用率稳中下降，盈利提升可带来业绩更快增长。不考虑外延，预计公司18-20 年EPS 分别为5.70/7.33/9.37 元，对应PE 分别为23/18/14 倍，维持“强烈推荐”评级。
    7、风险提示：1）行业趋势下，次高端加速升级，公司主导价位产品增速放缓拖累整体业绩；2）行业竞争格局加剧导致费用上升，影响净利润表现；3）梦之蓝目前聚焦省内市场，省外市场扩张不达预期；4）行业政策调整影响；5）食品安全问题等。