厦门市共计24 个街道，目前已经进行环卫招标的街道有 4 个，当前一个街道的环卫规模约 6-9 千万/年，按照中间值 7.5 千万/年计算，厦门还存在约 15 亿/年的市场空间。公司多次中标该地区项目，其业务协同效应有望深化公司在福建地区的领先地位。公司 2017 年环卫服务收入 6.12 亿元，同比增长109.37%，其中海口项目净利率 8.65%，与 2016 年基本持平。
    现金为王，稳健长跑者有望脱颖而出
    在高质量发展、整体去杠杆的背景下，环保领域凭借高杠杆发展的激进者受到限制，优质现金流的企业将获得长期的发展机遇和价值重估。而环卫服务按月考核、按季支付的模式，保持了稳定的现金流，属于优质的运营类项目，龙马的竞争优势将在以“现金为王”的环境下充分体现。公司在经过调整后订单加速落地，根据一季报的披露以及我们后续的公告统计，截止目前，公司在手环卫服务项目年化合同金额为 13.8 亿元，合同总金额为 127.5 亿元，今年新签订单已接近 5 亿元/年，超过去年全年水平。
    投资建议：我们预测 18-20 年 EPS 分别为 1.181/1.515/1.844 元，当前股价对应市盈率 21/16/13。公司“设备+服务”战略明确，在手订单充沛保障了未来两年增长方向，继续给予公司“买入”评级。
    风险提示：装备市场竞争程度加剧；环保服务推进不达预期；政府环卫投资规模下滑。