在合作过程中，完美世界在中国大陆地区建立、运营及推广Steam 中国。Valve 公司为Steam 中国的上线及运营提供软件授权及相关技术支持，同时授权完美世界使用相关商标。作品方面，完美世界负责将Steam 海外游戏产品引进至Steam 中国并进行本地化等相关工作，同时负责推荐及支持中国游戏产品在Steam 中国的发行及运营。我们认为，此次和国际顶级游戏厂商Valve合作一方面显示了完美世界行业地位，另一方面，Steam 平台当前约有四分之一用户来自汉语国家（主要是中国），若此次建立STEAM 中国能够较好的权衡监管相关要求和游戏内容优质、多样化，STEAM 中国平台将为中国端游用户提供更加本土化，更加优质的服务，从而打开增长空间。目前，STEAM 中国上线日期尚未确定，建议投资者积极关注相关进展推进情况。
    《武林外传》等新作表现优异，暑期档相关作品有望持续推出。2018 年6月1 日，公司端转手重量级IP 正式上线，并表现优异；此外2018 年上半年，公司上线了《轮回决》《烈火如歌》等新游戏，预计将为公司全年业绩提供有力支撑。暑期档方面，公司与环球影业联合投资的《侏罗纪世界2》已上映且票房表现优异；影视剧《香蜜沉沉烬如霜》预计2018 年8 月上线；此外，公司暑期档预计将上线《云梦四时歌》等新游戏，表现值得期待。
    上调2018 年上半年业绩预告，维持2018 年作品周期上行的判断。公司预告上调2018 年上半年归母净利润预测至7.2-8.3 亿元， 同比增长7.25%~23.63%，较原预测上调约7pct，核心原因来自于《武林外传》等新作品的表现超预期。整体来看，我们维持公司2018 年游戏、影视作品周期上行的判断，重点建议关注下半年重点端转手IP《完美世界》《笑傲江湖》上线进程，以及影视剧相关作品推出和确认收入的节奏。
    风险提示。人才流失的风险；影视和游戏行业监管的风险；并购整合不及预期风险；游戏或影视项目不及预期的风险。
    盈利预测及估值。STEAM 平台短期不会对公司业绩造成显著影响，我们维持2018-20年EPS预测1.42/1.72/1.93 元。当前价格32.47元，对应2018-20年PE 为24/20/18 倍。公司2018 年游戏和影视业务仍有诸多看点，当前估值和业绩增速匹配程度高，我们维持“买入”评级。