>> 中信建投-川化股份(000155)立足贸易,积极拓展风电锂电-180607
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2018/6/8 |
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作者: |
黎韬扬 |
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目前公司主营为化工与电力设备的国内贸易,以及风电运营。2017 年公司实现营业收入65.09 亿元,其中贸易业务实现营收61.97 亿元,占比95.2%;风电运营实现营收3.12 亿元,占比4.80%。 贸易业务增长迅速 公司16 年进入贸易领域后,得益于长年从事化工行业所具有的优势,业务规模迅速增长。16 年下半年实现营收16 亿元,17 年上半年实现营收22.5 亿元,17 年下半年实现营收39.5 亿元,目前仍处于高速发展时期。 风电业务发电装机双增长 风电业务由公司重组时大股东能投集团旗下能投风电注入所得,公司拥有其55%股权。16 年全年实现风力发电量38,876 万度,光伏发电量325.5 万度;17 年全年实现风力发电量68,600 万度,同比增长76%,光伏发电量1,810 万度,同比增长456%。装机量方面,17Q1 已投运风电214.5 MW,光伏2 MW;17 年底已投运风电372 MW,光伏22.23 MW。发电量和装机量均快速增长。目前公司尚有4 个风电场347 MW 机组在建中,预计18 年发电量和装机量将保持高增长。 依托大股东,锂电业务有望实现突破 公司将发展新型化工作为未来发展战略之一,计划以锂离子动力电池材料作为切入点,打通从锂矿-碳酸锂/氢氧化锂-电池材料-系统集成这一全产业链,继而成为产业链整合者和综合服务供应商。公司大股东能投集团锂电产业资源雄厚,在锂矿、锂盐、正极材料等领域均有布局。目前公司已参股华鼎新动力基金,未来有望通过资本市场进入锂电领域。 重组恢复上市,川化涅槃重生 川化股份于1997年由川化集团以其下属的化肥厂、三聚氰胺厂、硫酸厂、硝酸厂、催化剂厂、气体厂、供应公司、销售公司为核心资产发起设立,2000年A股上市,原始主业为化肥及化工原料的生产和销售。由于经营不善,公司2013-15年连续三个会计年度净利润为负值,2014-15年连续两个会计年度期末净资产为负值。根据上市规定,公司于2016年暂停上市。2016年2月,公司进入破产重整程序,先后进行了非货币资产拍卖、职工安置、债务清偿、重整投资人遴选、恢复生产经营等工作。在此过程中,能投集团入主上市公司,成为川化大股东。目前能投集团直接持有公司股份26.2%,通过其全资子公司四川化工持有公司股份11.3%,合计持有37.5%。 重整后的公司确定了贸易业务和风电运营两大主业以恢复盈利能力。其中贸易业务依托于公司长年从事化工行业积累的资源优势来开展。石化产业是国民经济的重要支柱,其产品覆盖面广,产业关联度高。得益于资源优势和专业经营管理团队,公司通过全面开放合作,凭借国企背景和上市公司平台,快速赢得了一批优质客户的信赖,并建立的长期合作关系,保障了公司贸易业务的长期发展。风电业务由公司重组时注入能投集团旗下的能投风电所得,目前公司持有其55%股份。能投风电其余投资方为东方电气20%、中国电建华东设计院15%、成都永铭投资10%。能投风电下属美姑新能源、会东新能源、盐边新能源、雷波新能源共4家风电运营公司,负责当地风电项目的遴选、建设、运营。 重组完成后,公司业绩迅速改善,营业收入增长显著,16年实现营收18.12亿元,同比增长467%;17年实现营收65.09亿元,同比增长223%;18Q1实现营收14.18亿元,同比增长30.15%,依然保持着高增长。公司归母净利润与16年实现扭亏,实现归母净利润8.69亿元,同比增长254%,扣非归母0.12亿元,同比增长102%;17年实现归母净利润3.25亿元,同比增长-64%,扣非归母2.61亿元,同比增长513%;18Q1实现归母净利润0.71亿元,同比增长10%,扣非归母0.60亿元,同比增长135%。 重整后公司的资产负债结构也得到了较大的改善,17年资产负债率45.8%,18Q1资产负债率47.6%,相比13-15资产负债率大幅下降,资产质量得到提高。 公司的毛利率和净利率亦回升至合理水平。17全年公司毛利率5.82%、净利率5.86%;18Q1公司毛利率11.26%,净利率8.59%。对于贸易业务占比较高的公司来说,这一毛利率和净利率较为合理。同时公司的三费费用率也回落至低位,17年销售/管理/财务费用率分别为0.04%/1.04%/0.41%,18Q1费用率分别为0.04%/0.65%/1.66%。 公司的主营已从三聚氰胺、硝酸铵、尿素、工业硝铵等化工产品转换为了贸易业务和电力业务。2017年公司实现营业收入65.09亿元,其中贸易业务实现营收61.97亿元,占比95.2%;风电运营实现营收3.12亿元,占比4.80%。 风电业务发电、装机双增长 公司17Q1、17、18E的风
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