该产品2015 年通过审批（国械注准20153460718），目前处于市场推广阶段。公司2017 年营收为1480.30 万元，18 年一季度营收为513.10 万元，目前尚处于亏损状态，我们预计将于年内实现盈亏平衡。
    本次收购的支付方式为现金支付，信立泰以自有资金人民币4.73亿元，根据合同履行进展情况，分五期付款。生产技术交割主要包括两方面：1）交接"药物洗脱冠状动脉支架系统"所涉全套注册申报资料等文件；2）指导信立泰掌握生产有关涂层原材料、"药物洗脱冠状动脉支架系统"的技术能力，包括但不限于完成有关涂层全套技术的交接，指导信立泰完成"药物洗脱冠状动脉支架系统"的生产等。我们预计桓晨医疗将于1-2个月内开始并表。
    桓晨医疗冠脉支架性能优秀，定价较高有助于市场推广
    冠脉市场空间超百亿元，桓晨医疗市场份额占比尚小。根据2018全国介入心脏病学论坛公布的最新数据，2017年大陆地区冠心病介入治疗的总例数为753142例，增速为13%左右。参考近期各地支架集采价格，以人均植入1.5个支架计算，我们预计冠脉支架行业终端市场规模超过百亿元。根据2017年欧洲心脏病学年会的数据，以植入数量计算，微创医疗、乐普医疗、吉威医疗仍保持领先优势，桓晨医疗的支架上市时间较晚，尚处于推广期，目前市场份额占比较小。
    Alpha Stent由药物涂层支架和输送器组成，其设计理念与国际金标准雅培的Xience药物洗脱支架相仿。Alpha Stent支架材料为钴铬合金，载药涂层由西罗莫司和聚偏氟乙烯组成。雅培Xience支架是业内公认的临床效果较好，临床试验指标较难挑战的支架之一。与雅培Xience支架相比，Alpha Stent支架材料亦为钴铬合金，药物载体、载药量、药物完全释放时间较为相仿。通过与主流国产支架进行对比，我们可以看到Alpha Stent与其他支架选择的涂层药物均为雷帕霉素，其载药量偏低，有助于降低药物毒性副作用；其药物完全释放时间达150天，释放更为温和，药物作用时间更持久，且无药物残留。相比不锈钢材质支架，钴铬合金材质支架在柔顺性、病变通过性、径向支撑力等方面具有明显的优势，已成为近年来支架材料的主要选择。
    Alpha Stent为国内首个经1000例注册临床试验验证上市的支架产品，临床试验结果显示，Alpha Stent在操作性、有效性和安全性方面具备优势，并可与国际主流冠脉支架产品的临床结果和性能相媲美；此外，Alpha Stent的两年产品有效期为国内同类产品之最。在按照CFDA《冠状动脉药物洗脱支架临床试验指导原则》为基础而完成的总计1,033 名患者入组的ASCENT 确证性试验中，单组目标值试验入组了623例病人，随机对照临床试验选择了410例病人，分别植入AlphaStent支架和吉威医疗的Excel支架。单组目标值临床试验结果显示，Alpha Stent 在操作性、有效性和安全性方面具有优势。与Excel支架的对比实验中，在有效性和安全性的各主要及次要临床终点上，AlphaStent均不劣于Excel支架，且具有优于Excel的趋势；此外，AlphaStent的操控性超越Excel支架也具有统计学意义。
    近年来支架价格趋于平稳，AlphaStent支架定价较高有助于产品销售推广。从近年来的乐普医疗、微创医疗等公司的冠脉支架集采价格趋势来看，支架经历了2013-2015年的降价之后，2016年至今最低价格保持稳定，近期陕西省耗材挂网采购中也未降价，我们预计未来支架价格将保持平稳。通过对比桓晨医疗与其他公司支架的价格，我们发现桓晨医疗支架定价偏高。我们预计公司产品具备较高的毛利空间，为公司加大销售推广费用、尽快提升市占率提供了更大的空间。
    2018年来公司器械布局进度加快，此次收购是心血管器械布局中里程碑式进展
    公司2018年来加快心血管器械领域业务布局，频频收购或参股器械标的。在心血管器械中，冠脉支架是市场空间最大的产品之一。截至目前，公司已经布局了心血管器械领域中的诸多产品，此次收购进一步完善了公司的器械业务布局。
    我们认为此次收购在公司器械业务布局中意义重大，是里程碑意义的进展。1）此前公司布局的大多数产品尚未上市，相比公司此前的收购，本次收购金额较大，且产品已进入上市推广阶段，桓晨医疗正处于业绩快速增长期，将为公司带来业绩增量。2）冠脉支架与公司主营药品业务药械协同作用明显。一方面，目前桓晨医疗产品上市不久，信立泰可借助专业的循证医学推广优势、丰富的专家资源，以及渠道覆盖能力，推动冠脉支架产品的销量提升。另一方面，由于支架手术前后需要用到氯吡格雷、比伐芦定、替格瑞洛等药品，冠脉支架与公司主营药品协同作用明显，此次并购可使公司为PCI手术提供全面治疗方案，提升公司在心血管领域综合解决方案的地位。
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