公司是A 股首家金融租赁标的。截至2017 年末，公司总资产497 亿，在69 家金融租赁公司中排名第10；净资产62 亿元。2017、2018Q1 公司归母净利润分别为10.1、3.25 亿元，同比+23%、+9.23%，2018Q1 受到市场利率上升的影响，业绩增速略有放缓。
    公司差异化定位，以金融租赁牌照服务中小客户。金融租赁多出身银行体系，因资金成本优势，主要服务大型设备、航空等行业或服务大中型企业。而江苏租赁携低成本优势，集中服务中小客户，依托息差优势实现了高于同行的盈利能力，公司2017 年ROA、ROE 分别为2.03%、16.17%，港股上市金租国银租赁则分别为1.14%和9.06%。
    公司资产质量较高，主要配置在现金流好、弱周期的行业。公司业务主要在水利环保、医疗、教育等领域，占2017 年租赁总规模的43%、36%、7%，收入占比为38%、36%、7%。上述行业均具强现金流和弱周期属性，决定了资产端的高品质，2017 年不良率仅为0.84%。
    厂商租赁为切入点，整合产业链资源做大规模。与优质厂商合作实现借力打力是公司渠道下沉服务中小客户的关键。公司依托低成本优势，发挥风控、回款等专业技能，与优质厂商合作，借助厂商渠道和设备处置能力，向各细分领域快速渗透，规模扩张又兼顾了风控。
    投资建议。公司是A 股首家金融租赁标的，差异化定位实现了资产质量、盈利能力和规模扩张三者结合，预计公司2018-2020 年净利润约为10.41、12.33、15.59 亿元，对应最新收盘价为28.83X、24.33X、19.24X，公司短期估值偏高，首次覆盖，给予谨慎增持评级。
    风险提示。负债端利率进一步上涨，影响金融租赁公司融资成本；投资项目坏账风险，坏账率提升；资金错配风险，公司负债与资产端长短期不匹配造成流动性风险；政策风险。监管政策进一步收紧等。