18年一季度应流股份营收4.07 亿元，同比增长15%；净利润0.33 亿元，同比增长4.6%，业绩符合预期。近期我们通过公司实地走访及产业链调研了解到，应流股份在两机叶片业务上实现突破，即将迎来放量，值得关注！
    产品通过BHGE 验证，已进行小批量生产。目前公司的E 系列定向晶涡轮叶片和导向器叶片等产品已经获得BHGE 供应商认证。E 系列作为首个通过GE验收的系列，前后耗时近20 个月，未来F 系列等更高端叶片也将逐渐验收测试，预计耗费时间将将大大缩短，而价格更高的单晶涡轮叶片有望于2019 年9 月通过GE 认证。GE 作为全球燃气轮机领域的标准制定者，有望为公司带来巨大的新增订单和品牌效果。在通过GE 的认证后，公司正和霍尼韦尔、西门子燃机、罗罗等其他燃气轮机企业积极接触，共同进行合作和样品开发。
    顺利取得军工四证认证，国内市场未来增长有保障。之前，由于没有获得军工认证，公司只能采取合作的方式来切入军工领域，目前应流航源顺利取得军工四证，公司已承接某型号航空发动机第一级第二级涡轮叶片导向器的试制，预计今年下半年即有望通过认证。目前应流与国内几大发动机企业客户均已有密切合作或正在进行接洽，国内市场未来增长有保障。
    技术优势巨大，霍山工厂叶片产能或达20 万片。在铸造技术上，应流相比其他国内公司技术领先巨大，公司在贸易战之前已从国外购买了单晶炉、压蜡机等众多先进设备，保障后期研发生产。目前公司正基于先进设备进行大规模技术改造。位于霍山的新铸造工厂将以单晶叶片生产为主，达产后霍山产能预计可达20 万片，预计实现年产值20-30 亿元。
    业绩预测及投资建议。我们预测应流股份2018/19 年收入17/23 亿元，净利润1.16/2.46 亿元，对应PE60/28 倍。通过多年的投入，公司技术已达国际先进水平，目前两机叶片放量在即，有望迎来较大业绩弹性，值得关注，给予审慎推荐。
    风险提示：两机叶片放量进度不及预期，新产品利润率不及预期，贸易战升级影响等。
    应流股份成立于2000 年，主要产品包含泵及阀门零件、机械装备构件，应用在航空航天、核电、油气、资源及国防军工等高端装备领域。公司生产制造技术达到国内领先水平，近年来，通过不断的研发投入，公司在铸造领域技术水平已达国际一流，与GE、艾默生、西门子等多家知名企业展开合作。
    公司2017 经营良好，实现营收 13.75 亿元，同比增长7.8%；归母净利6017 万元，同比增长10%；经营性现金流净额1.2 亿，同比大幅增加287%！公司在航空航天材料方面营收同比增长超过96%，主要系“两机”领域，航空发动机定向和单晶叶片列入国家军民融合重点项目，公司承担了某型号高温合金叶片研产任务并部分交付。2018年以来，公司定向晶叶片已开始小批量向GE 供货，航空材料方面营收有望进一步提升增速。工程和矿上机械营收增长主要受益于下游行业回暖，核能新材料方面，公司参与“华龙一号”核反应堆压力容器金属保温层生产并交付，主泵泵壳执行批量生产订单。
    2017 年，公司归母净利润同比增长超过10%，公司毛利率相比2016 年提高3.3 个百分点，但是净利率略微下降，主要是由于公司利息支出以及汇兑损失导致的财务费用大幅增加。2018Q1 公司毛利率与净利率均大幅提升，收益质量明显提高，全年收入有望进一步提高。