2018Q1 实现营业收入8.30 亿元，同比增长46.62%，实现归属母公司股东净利润20.41 亿元，同比增长149.45%（NewChem 并表因素），2017 全年及2018Q1 业绩高增长符合预期。同时预告2018H1 业绩，归母净利润同比增长30-60%，保持高速成长趋势。
    专科制剂板块保持高增长趋势。2017 年公司制剂收入16.27 亿元，同比增长21.1%，专科制剂继续维持高速增长的态势，分领域来看，妇科计生类2017 年全年增长4%达到4.94 亿元，预计黄体酮胶囊继续保持了5%左右的稳定增长，呼吸类制剂制剂2017 年销售收入1.13 亿元，同比增长达153%，去年新一轮招标中糠酸莫米松鼻喷雾剂进入13 省医保，快速放量有望带动公司2018 年呼吸类制剂继续保持翻倍增长态势。麻醉肌松类产品2017 年销售收入3.97 亿元，同比增长26%，预计核心品种罗库溴胺和阿曲库铵终端销售增长均超过40%，受益于今年公司在招标方面的大幅收获，未来几年公司麻醉肌松类制剂有望继续保持不低于30%的高速增长趋势。
    收购Newchem 引入下游高端原料药业务，原料盈利能力开始大幅提升。甾体化合物本身合成难度大，技术壁垒高，加之现阶段中国甾体原料药市场规范化程度较低，整体行业盈利能力弱。公司作为国内甾体原料药龙头，其产品拥有成熟的生产工艺和庞大的市场占有率。公司去年出资1.1 亿欧元收购意大利公司Newchem，将产业链进一步延伸至毛利率更高的高端甾体原料药业务，有望进一步提高其盈利能力，实现与国际原料药规范市场的对接，同时在国内甾体原料药进军国际市场的潮流中占得先机，我们预计公司2017 年整体甾体原料的毛利率和净利率已开始逐渐回升，2018 年整体原料业务板块有望迎来新的高增长。
    风险因素。产品招标进展低于预期，新制剂品种推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司是国内甾体药物的龙头性企业，受益于工艺革新表现出较好的盈利弹性，肌松及呼吸产品目前基数小、储备良，成长空间广阔，且公司管理层激励到位，收购Newchem 有望打开产品海外出口的新篇章。据年报，上调公司2018-2019 年全面摊薄后EPS 预测至0.33/0.44/0.59 元（原2018/2019 年EPS 预测0.29/0.40 元），参考公司未来几年业绩增速以及可比公司估值水平给予公司2018 年36 倍PE，对应目标价11.88 元，维持“增持”评级。