公司2017 年毛利率降低原因：1、2017年有大概3000 多万收入推迟到18 年确认，但营业成本是相对确定的；2、员工数量持续增加，增速超过营收，同时2017 年8 月对部分员工进行加薪，人员成本上升。公司的销售和管理费用保持营收同步，内部管控进一步优化。
    核心业务平稳增长，智能制造、云、运维服务同步推进。2017 年公司核心业务保持了平稳较快的发展势头，“ERP 软件实施服务”同比增长31.10%，“客户支持”业务实现81%的增长。公司的软件平台逐步从以ERP 为主扩展到CRM、HRMS、EPM、BI 等领域。同时，公司积极拓展海外市场，尤其是美国和日本推进顺利。在智能制造方面，公司推出基于MES、PLM、CPQ 等软件平台的智能制造解决方案，初步具备了规模化的实施能力。在云服务方面，公司目前已与亚马逊、微软、阿里、华为、腾讯等建立了云合作关系，涉及IaaS、PaaS、 SaaS 方向。公司的两款SaaS 产品汇联易和云SRM 发展迅速。在运维服务方面，公司增加了Tableau、云运维等新兴业务，提供包括远程运维服务、统一运维服务、ITO 运维服务、资源外包服务、项目整包服务等。
    创新业务逐步打开市场空间。依托公司在传统ERP 实施服务领域的核心客户资源和经验，公司2017 年创新业务进一步拓展市场空间：1、供应链金融模式得到验证，依托ERP 数据进行保理业务的公司控股子公司汉得商业保理公司2017 年实现收入2800 多万元，已经开始盈利；2、汇联易发展迅速，提供一站式差旅及费用报销管理的公司控股子公司甄汇信息科技公司2017 年新增100 余家客户，包括滴滴出行、三一重工、玫琳凯等，实现收入3000多万元；3、公司还设立甄云信息科技有限公司，提供采购全生命周期协同管理服务，2017 年产品与实施合同金额达到4500 多万。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为3.92 亿，5.09 亿，7.00 亿人民币，EPS 分别为0.45 元，0.58 元，0.80 元，考虑公司核心ERP 业务稳定增长，新兴业务逐步打开市场空间。给予2018 年PE40倍，未来六个月目标价18 元，给予“买入”评级。
    风险提示。1.应用软件上云进度不达预期，2.其他行业新兴业务拓展进度不达预期，3.技术路线不确定性