在4G 建设步入尾声，5G 投资尚未来临的2018 年，三大运营商总资本开支相对2017 年同比下滑5.7%。2018 年第一季度，爱立信、诺基亚营收持续下滑，但中兴通讯增长势头不减，一季度业绩增长超行业平均水平，迅速减少与老牌设备商差距，收入规模已经达到爱立信的88.5%，诺基亚的75.8%，有弯道超车之势。
    . 净利润符合预期，经营现金流强劲增长。一季度实现归母净利润16.87 亿元，符合市场一致预期。应对运营商CAPEX 支出下滑，公司加强了回款管理，经营活动产生的现金流量净额约人民币-1.71 亿元，较上年同期增长约82.38%。
    . 加大5G 投入，迎接5G 盛宴。公司预计定向募集资金130 亿，其中91 亿用于5G，增强公司在5G 上的竞争力。公司发布公告增发价将不低于30元，折算发行4.33 亿股，对应摊薄股本约10%（当前总股本41.93 亿）。全球5G 预计在2019~2020 年正式商用，公司作为5G 大周期最确定性受益标的，如能顺利解决美国BIS 问题，仍将是5G 龙头标的。
    . 遭受美国BIS 激活拒绝令，需警惕“灰犀牛”带来的隐患。2016 年，中兴通讯由于出口管制调查案遭到美国政府罚款11.92 亿美元，中兴通讯认罚并缴纳8.92 亿美元罚款后（BIS 决定暂缓执行3 亿美元罚款），被美国BIS 于2018 年4 月15 日以未对35 名员工给予处罚为由激活了对中兴的拒绝令，美国企业被禁在未来7 年内向中国电信设备制造商中兴通讯销售元器件。2018 年4 月21 日，中兴通讯被允许向美国当局提供补充证据。目前ICT 产业链均分布于全球，且以美国为主导，没有哪个国家，哪个公司能够实现全产业链自主生产，中兴通讯的芯片采购，也主要来自美国。中兴通讯如不能尽快解决相关问题，对业绩将造成比较大的影响。
    . 风险因素：美国BIS 激活拒绝令事件斡旋不成功或时间过久，5G 牌照发放晚于预期，运营商CAPEX 规模或节奏慢于预期。
    . 结论。在运营商CAPEX 下滑同时，公司业绩逆势上扬，不断侵蚀诺基亚、爱立信原有份额，在拥有较为广阔的发展空间。但同时考虑到本次美国BIS激活对中兴拒绝令，带来的不确定性因素较多，我们相信该事件最终会得到妥善处理，但拨云见日仍需时日。