传输产品稳步增长，接入产品承受主要压力。2017 年光迅科技营业收入实现45.53 亿元：分产品看，传输产品实现收入28.51 亿元，同比增长23%，毛利率提升1%；接入与数据产品实现收入16.52 亿元，同比下滑2%，同时毛利率下滑5.2%。由于公司数据中心产品收入占比暂时较低，因此接入产品短期的压力拖累了公司业绩增速及毛利率，2017 年公司整体业务毛利率为20.8%，相比2016 年下滑1.1%。费用率方面，光迅科技在管理费用和销售费用都做到了很好的控制，销售费用率和管理费用率都有近1%的降低。财务费用由于汇兑损益的影响有所增加，2017 年公司汇兑亏损1834 万元（2016 年为994 万元）。
    一季度毛利下滑，未来期待数据中心产品逐步放量。2018 年一季度公司营业收入和净利润同比均有所下滑，营业收入环比四季度有所提升。历史来看，受行业采购调价影响，一季度为公司毛利率低点（2016-2017 年一季度毛利率分别为20.83%和18.28%，全年毛利率为21.90%和20.83%）。2017 年光迅科技数据中心光模块先后通过国内、国外一线厂商认证，实现客户群突破；并实现国际市场收入1.7 亿美元，同比增长33.4%，创历史新高。伴随公司供应能力提升以及产品竞争力的加强，我们认为公司数据中心收入有望快速增长。
    研发投入持续提升，光芯片龙头地位不断夯实。2017 年公司研发投入4.07 亿元，同比增长18%，收入占比8.94%。报告期内公司10G VCSEL/DFB/EML/APD 全系列芯片实现商用，形成“短中长”阶梯互补，并着眼5G 开展技术预研，已布局25G PD/DFB/EML 芯片开发。目前光迅科技是国内A 股唯一具备芯片、模块到子系统能力的光通信领域公司。伴随着高速芯片的突破，我们认为公司的光芯片行业龙头地位有望进一步夯实，并加速公司利润释放。
    维持“买入”评级。预计公司2018～2020 年营收分别为59.25 亿元、74.76 亿元、95.29 亿元，归属上市公司股东的净利为4.21 亿元、5.53 亿元、7.48 亿元，EPS 分别为 0.65 元、0.86 元、1.16 元。我们持续看好光迅科技在芯片-模块-子系统上的垂直整合，基于数据中心需求持续提升、运营商5G 建设渐近、公司高端芯片加速突破，参考行业平均估值水平，给予2018 年PE 区间40-48x（受近期贸易战影响，调低盈利预测，但公司光芯片核心地位进一步显现，因此适度上调其PE 区间），对应6 个月合理价值区间26.00-31.20 元，维持“买入”评级。
    风险提示。国内需求不及预期，公司25G 光芯片进展低于预期，美国贸易战影响。