从车型结构看，公司大型和中型客车分别销售2772 台、915 台，同比增36%、134%，呈现明显回暖趋势。客车是高度规模经济的产业，随着销售收入的增长，公司单车盈利能力将随之提升。
    18Q1 净利润基本符合预期，业绩受到财务费用大幅增长压制，但主要是由于汇率波动造成当期汇兑损失所致。公司18Q1 归母净利润37.65 万，基本符合预期。财务费用大幅增长7200 万对公司业绩形成较大压制。但我们认为，Q1 财务费用大幅增长主要因为人民币汇率波动，公司海外资产产生汇兑损失所致，是属于一次性因素而非长期性因素。
    少数股东权益收购仍然是看点。近期公司公告，金龙联合公司和苏州创元共同对苏州金龙增资9.49 亿。增资后，金龙联合持有苏龙股比从60%提升至63%。我们认为，公司少数股东权益过多是长期的治理难题，未来通过少数股东权益收购实现经营效率提升仍然是看点。
    投资建议：维持买入评级。我们维持公司2018-2019 年4.24 亿、4.81 亿净利润预测不变，新增2020 年4.76 亿净利润预测，对应PE 分别为19、17、17 倍。我们认为，公司作为客车行业的龙头之一，行业地位难以撼动，未来随着少数股东权益占比的下降和内部经营效率的提升，长期盈利能力有望提升到正常水平，维持买入评级。