业绩基本符合市场预期。1）2018Q1总营收184亿元、增32%，其中酒类营收174亿元、增31%。分产品看，茅台酒营收158亿元、增27%，预计主因提价贡献及结构升级，预计茅台酒Q1销量约7500吨、增个位数（渠道调研大商Q1计划基本不增量，增量主要去往新经销商及海外等）。2）归母净利85亿元、增39%，净利率增2.2pct至46.2%，其中毛利率增0.2pct（1月提价效应因系列酒占比提升而部分抵消）；营业税金率、销售费用率及管理费用率降0.5、1、1.5pct。3）Q1经营净现金流降19%，主因支付税费及金融类经营活动现金流出增多；销售商品收现194亿元、增11%，增幅同比相当。 
    预收款继续回调，主因打款政策与发货节奏影响，需理性看待。Q1预收款132亿元，同比降58亿元、环比降12亿元，主因17Q1审单发货周期较长且可提前打款，而18Q1严格按月审单打款，且2月后厂家发货节奏有所放缓。渠道调研4月起渠道供应相对紧缺、批价上扬，中旬起厂家已加快发货节奏，经销商打款积极性良好。 
    实际需求起势，长牛可期。当前价格红线延续，实际消费正缓慢承接投资需求，结构更为良性。Q1增速回归及有节奏发货有望为后续稳价带来更大自由度，带动行业整体良性发展，长牛可期。 
    核心风险：宏观经济下行风险，食品安全问题带来的风险。