主要观点：
    量价齐升共促业绩增长 
    公司业绩大幅增长，主要是由于产品价格和销售增长。2017年公司杀菌剂、除草剂销量分别为24139吨、38302吨，销量同比增幅为13.07%、108.16%；同期公司主要产品多菌灵、敌草隆、草铵膦市场价格涨幅分别为3.5%、50%、16.58%。杀菌剂产品、除草剂产品销量和价格的增长，使得杀菌剂、除草剂毛利率达到44.26%、24.57%，同比分别增加5.47个百分点、6.69个百分点。公司产品量价齐升，使得综合毛利率达到33.31%，同比增加1.83个百分点。
    杀菌剂产品市占率高，定增项目稳步推进
    公司现有杀菌剂产品多菌灵、甲基硫菌灵产能分别为1.8万吨、0.6万吨，市占率分别为39%、35%，在市场具有较强竞争力。公司已完成非公开发行募集资金约13.99亿元，建设3000吨/年吡唑醚菌酯、1200吨/年噁唑菌酮、15000吨邻苯二胺、东至码头、研发中心、热电联产六大项目。咪唑醚菌酯和噁唑菌酮都属于杀菌剂产品，建成后将丰富公司现有杀菌剂产品。邻苯二胺、东至码头、热电联产项目，建成投产后，能显著降低公司成本，提升公司综合竞争力。
    盈利预测
    公司受益于敌草隆和多菌灵产品价格上涨，同时公司定增项目稳步推进，新产品吡唑醚菌酯和噁唑菌酮前景看好。我们预计18—20年EPS为0.94、1.34、1.58，对应当前股价PE分别为15X、11X、9X，给予“增持”评级。
    风险提示
    敌草隆、多菌灵价格大幅下滑，新项目建设不及预期