预计公司18-20 年净利润13.3/15.7/18.5 亿，对应18 年估值仅15.5X，按18 年EPS 给予25-30 倍PE估值，目标价格27-32 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、 18Q1 业绩符合预期，业绩保持稳定增长
    业绩端：18Q1 营收30.41 亿（同比+25.24%），实现归母净利润3.77 亿（同比+20.24%），业绩符合预期，保持高增速，主要因主业保持稳定增长+AMK 并表。
    毛利率：18Q1 毛利率28.56%（-2.00%），同比去年略有下降，主要因AMK 毛利率较低，并表后的影响。
    三费率：保持相对稳定，18 年一季度销售费用率3.96%（+13%），管理费用率8.42%（+19%），财务费用率小幅上升至1.06%（+60%），主要由合并范围变动所致。
    2、 十年收购打造国际化领军企业，深度受益国产替代
    公司经历了十年国际化并购之路，实现“市场—技术—战略”导向三连跳，持续收购海外优质资产，客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰，打造“3+1”业务体系，其中密封、减震、冷却系统为三大主业，空气悬挂提供弹性空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生，高端技术引入并二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，积极布局智能电动，将深度受益国产替代。
    3、打造“3+1”主业模式，业绩稳增同存超预期机会
    公司积极引入技术二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，单车价值有望大幅提升：
    1）密封板块：收购德国KACO 进入高端密封技术领域，国内安徽KACO 落地后复合增速保持50%以上，产品结构持续升级，且已成功开发新能源电池模组密封系统，预计板块未来增速保持在20%以上；
    2）减震降噪：产品总成化脚步势不可挡，中鼎减震产品将由衬套向悬挂总成升级，德国WEGU 产品将由吊耳向谐振块升级，单车价值未来有10X 提升空间，且减震产品已经覆盖新能源汽车领域并拿到国内项目定点书，预计未来板块增速10%左右；
    3）冷却系统：收购TFH 后实现技术升级，积极布局电池热管理，TFH 已经拿到奥迪Q6 订单4860 万欧元，PA 管替代橡胶管新技术全球领先，18 年国内落地，电池冷却系统单车价值将达1500-2000 元，预计板块增速20%以上。
    4）空气悬挂：收购AMK 后进军空气悬挂和EPS 转向电机市场，现阶段目标实现空气悬挂系统国产化，预计18 下半年落地，单车价值量8000-12000 元，若能实现中高端车标配未来将带来较大增量。
    4、空气悬挂有望国产化，加速国内业务开拓
    18 年AMK有望落地国内，开辟空气悬挂业务新疆土。2016 年5 月，公司收购AMK100%股权，标志公司空气悬挂业务模块的开启，AMK 是电机电池控制、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，主要为特斯拉、奔驰、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，在伺服电机驱动技术、电池控制技术等方面保持着长达五十年的行业领先地位。未来借鉴KACO、WEGU、TFH 技术引进经验，AMK 也将落地国内建厂，短期目标是实现空气悬挂系统国产化，预计18 年下半年有望落地。
    5、分红率提升回报股东，享受估值修复、业绩增长及分红回报三重收益
    公司公告2017 年利润分配方案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币3 元（含税），合计派发现金股利370,332,028.5 元，基于17 年业绩预测分红率约为34%。公司作为非轮胎橡胶件全球龙头，近40 年发展史已证明自身的能力，近十年海外技术收购、战略收购亦已进入整合期。我们认为，来自于估值修复、业绩增长及分红回报三重收益丰厚，看未来3-5 年的成长清晰，静待时间玫瑰盛开。
    盈利预测与评级
    我们认为，公司通过国际化并购，逐步收获外延战略成果，打造“3+1”业务体系，构建密封、减震、冷却系统三大主业，开拓空气悬挂新业务，发展方向为产品由零件向部件升级，由单一向系统化升级。未来预计三大主营贡献稳定增量，空气悬挂空间大。预计公司18-20 年净利润13.3/15.7/18.5 亿，对应18 年估值仅15.5X，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：汽车销量不及预期；AMK、TFH 整合不及预期