虽与17年Q4相比营收环比下降15%，但仍然略高于17年Q3。考虑到Q1为传统淡季，而Q4多为旺季，反映了下游需求及公司市场地位基本保持稳定。 
    毛利率稳定并小幅回升，包括AI服务器快速增长促进产品结构改善等因素都可能有贡献。扣非净利润同比增长203%，公司内生增长更为显著。17年Q1相对较大的非经常损益，系处置东港股份股票及非流动资产产生。 
    资产减值损失对业绩产生一定影响  
    本期应收账款及存货增加，相应计提坏账准备及存货跌价准备增加，导致资产减值损失较上年同期增加424.6%，达到2.1亿元，对公司Q1业绩影响较大。将近几季度资产减值损失与营收及存货、应收账款之和进行比较，可以发现公司在存货跌价准备、坏账准备方面的财务风险管控趋严。 
    预测18-20年业绩分别为0.459元/股、0.631元/股、0.857元/股  
    预测公司18~20年营收分别为364.6、489.8、610.0亿元，归母净利润为5.9、8.1、11.0亿元，增长率分别为38%、37%、36%，按最新收盘价计算对应PE分别为50、37、27倍。考虑公司是国内领先，具有国际竞争力的服务器龙头企业，且公司未来几年受益于AI、云计算、海外市场，业绩有望高速成长，给予"谨慎增持"评级。 
    风险提示  
    存货及应收账款额随营收规模扩大，可能导致存货减值及坏账风险相应上升。大批量交付下回款速度对现金流的压力及可能的融资成本对利润的影响。主要互联网客户可能转向ODM厂商采购服务器的风险。互联网服务器毛利率水平改善的压力。作为硬件公司，短期估值吸引力减弱的风险。