经营现金流量净额增长96.24%。销售商品提供劳务收到的现金比增81.45%。主要因预收款项同比增长19.86%及去年同期基数较低。18 年Q1 公司净利润0.63 亿元，同增68.88%，净利润增速快于收入主要因：1）公司产品结构不断优化，叠加提价毛利率同比提升3.99 个PCT；2）公司费用管控较好，期间费用率下降1.51 个PCT。其中销售费用率因广告促销费增加提升了1.11 个PCT，管理费用率大幅下降了2.52 个PCT。
    省内渠道下沉省外渠道扩张，18 年收入有望加速增长
    我们预计公司18 年加强省内下沉和省外招商拓展收入有望加速增长。1）省内下沉渠道至县级和开拓核心门店，预计保持较快增长。省外将重点打造京津冀、鲁、粤等样板市场，据酒业家，今年开始公司不断签订省外大商，省外拓展顺利；2）渠道推力充足，主要产品将量价齐升。据糖酒快讯，17 年底新红坛终端价上调70 元/瓶，渠道推力充足，内参一批价和成交价不断上挺。我们预计18 年Q2 开始收入将加速增长。
    据公司股东大会，公司今年将加强品牌宣传工作，加大高空投放，有助于提升品牌拉力，销售费用率预计维持稳定或者略有上升。产品结构优化叠加提价，毛利率仍会有较大提升，预计公司18 年利润增速将快于收入。
    投资建议
    预计18-20 年收入12.41/17.07/23.07 亿元，增速41%/38%/35%，净利润2.73/4.04/5.82 亿元，增速56%/48%/44%，目前股价对应估值27/18/12 倍，看好公司增长潜力，维持买入评级。
    风险提示：省外拓展不及预期；结构升级不及预期；省内竞争加剧；食品安全问题；市场费用投入超出预期。