4）公司拟与并购基金“嘉兴信文淦富”、“南通基金”共同投资体检中心共计43 家，本次对外投资暨关联交易金额合计不超过23000 万元人民币。
    简评
    一季度为传统淡季，亏损额大幅收窄
    公司2017 年一季度归母净利润为-1.4 亿元，今年一季度归母净利润为-0.98 亿元，相比去年收窄，符合我们的预期。公司2015年收购了慈铭体检28%的股份，2017 年收购了剩余72%股份，10月份开始并表。扣除慈铭体检的影响，我们预计归属于上市公司股东的净利润亏损6000 万元，同比大幅减亏。
    体检行业受到节假日分布、企事业单位的财务核算周期及居民体检习惯等因素影响，具有明显的季节性消费特征，一般一二季度体检人数较少，三四季度体检人数较多。一季度由于元旦、春节长假以及企业预算的安排，往往是团体客户最少的季节，个人客户受此影响较小；二季度由于气候适宜，体检人数有所增加；三季度因天气炎热等原因，体检人数较二季度增长不明显；四季度是行业的黄金季节，尚未安排体检的客户会集中进行体检，体检人数增长较大。今年一季度，受到春节假期影响，公司归母净利润为负值。对标同行业公司，爱康国宾过去几年的一季度持续亏损，慈铭体检一般前两季度无法实现盈亏平衡。
    加强产品营销和创新力度，实现量价齐升
    公司加大营销推广和产品创新力度，提高一季度盈利能力。在营销推广加强的带动下，我们预计公司一季度推出的"新春卡"等创新产品销量比往年有所提升。同时，公司今年一季度和二季度在产品和服务升级上进行创新，在"3650"精准体检套餐的基础上，陆续推出基因检测、冠脉核磁、肝超等优质新产品，带动了个检比例和客单价的提升，量价齐升推动公司内生业绩维持高增长。
    二季度增持并控股19家体检中心，增厚上市公司利润
    公司预告半年度业绩较上年同期增长723.42%-1,135.13%，实现大幅增长，一方面由于内生增长迅速，另一方面与19家体检中心并表有关。公司3月22日公告拟收购19家体检中心，此次收购的体检中心大多为此前已参股公司，并购时大多已实现扭亏为盈，通过此次收购实现了对其控股，公司4月16日公告这19家标的已经完成工商登记。标的体检中心2017年合计营业收入约为5.7亿元，2018年、2019年和2020年的合计承诺净利润分别为0.91、1.05、1.20亿元，并表后将进一步增厚上市公司二季度及全年业绩。
    控股美因基因，强化协同作用
    美因基因的主营业务是通过专业便捷的基因检测，为客户提供精准的疾病早筛、健康管理和医疗服务。通过此次股权收购，公司持有美因健康股权比例从17.14%增加到50.56%，实现了控股，有助于美因基因和美年健康之间的战略协同。一方面，美因基因作为美年健康生态圈的核心赛道之一，可与冠脉核磁、肝超等高端产品一起，实现基因数据与体检数据叠加，综合评估身体健康指标，实现精准体检，真正做到专业体检服务量价齐升，生态圈相互赋能。另一方面，美年健康具有海量的体检人群，可通过平台和流量入口优势为美因基因带来更多客户，为美因基因和美年健康带来业绩增量。
    继续看好公司的体检行业龙头地位和健康管理平台价值
    一方面，公司是中国体检行业的龙头，在品牌影响力、开店成本和流量入口等多方面具有壁垒。近年来通过并购或新建方式，门店迅速扩张。目前公司已拥有400余家体检机构，2017年服务客户超2000万人，成为全国最大的连锁体检机构。公司不断丰富体检业务产品线打造核心竞争力，积极发展高端品牌和业务，巩固一二线城市优势同时渠道下沉至三四线城市，实现量价齐升。另一方面，从一级市场视角看，健康管理是近几年资金追捧的方向，其主要原因在于消费升级背景下个人对健康管理的需求激增。国家部委机构改革后，卫计委更名为卫健委，整合健康管理和疾病预防等新的职能，亦表现出国家层面的政策导向。体检机构作为健康管理平台之一，在数据管理和模式创新方面具有重要的产业价值。
    财务指标基本正常
    销售费用同比增长58.02%，主要系随着公司业务量高速增长，销售人员数量增加，销售费用相应增加所致；财务费用同比增长123.31%，主要系融资规模扩大所致。资产减值损失同比减少805.93%，主要系根据会计政策计提的坏账准备减少所致。其他综合收益同比减少532.70%，主要系公司境外资产受汇率波动影响导致。
    盈利预测与评级
    我们预计公司18-20年实现营业收入89.78亿元、128.97亿元、184.60元，增速分别为44%、44%和43%；实现归母净利润9.31亿元、14.08亿