公司一季度业绩同比大幅增长主要因为（1）聚氨酯系列产品量价齐升。2018年Q1，公司聚氨酯产品实现销量44.2万吨，同比增长4.1万吨（+10%），实现营业收入81.5亿元，同比增长20.7亿元（+34%）。（2）公司销售毛利率和净利率同比显著提升，期间费用率进一步降低。2018年Q1公司销售毛利率为43.03%，同比上升3.8个百分点，销售净利率为26.07%，同比上升2.56个百分点，期间费用率为7.70%，同比下降0.52个百分点。 
    2、MDI供需趋紧，仍将维持高景气 
    MDI是寡头垄断行业，下游需求旺盛，同时全球多套MDI装置运行不正常，供应减少，导致MDI价格大幅上涨。2018年初以来，聚合MDI价格略有回落，主要因为一季度是MDI传统淡季，纯MDI受陶氏不可抗力影响，价格保持坚挺。公司18年3月聚合MDI（直销）挂牌价2.45万元/吨（环比下调0.15万元/吨）；聚合MDI（分销）挂牌价2.45万元/吨（环比下调0.10万元/吨）；纯MDI挂牌价3.17万元/吨（环比上调0.17万元/吨）。未来3年新增的MDI产能十分有限，需求稳定增长，行业供需趋紧，仍将维持高景气。 
    3、石化板块营收稳步增长 
    2018年Q1，公司实现石化系列产品销量72.0万吨（同比增加5.0万吨），实现营收34.8亿元（同比增长1.6亿元）。相关石化产品价格有涨有跌：丙烯均价8116元/吨，环比+0.62%，同比+6.37%。华东环氧丙烷均价12446元/吨，环比+3.9%，同比+17.52%。山东MTBE均价5890元/吨，环比+5.86%，同比+13.06%。华东正丁醇均价7273元/吨，环比+2.55%，同比+13.25%。华东丙烯酸均价7574元/吨，环比-5.11%，同比-19.59%。华东丙烯酸丁酯均价9239元/吨，环比-3.26%，同比-12.57%。 
    4、新建项目陆续投产、BC公司顺利注入和乙烯项目稳步推进，将进一步打开公司未来成长空间 
    公司7万吨PC项目于18年1月投产，二期13万吨预计将于2019年2月投产。另外，30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目和5万吨MMA项目预计将在18年10月完工，3万吨SAP二期项目预计18年12月投产，此外，100万吨乙烯项目和美国40万吨MDI项目已于17年启动建设。此外，公司目前停牌，拟注入BC公司（拥有30万吨MDI、25万吨TDI及40万吨PVC产能），将进一步打开公司未来成长空间。 
    5、投资评级与估值：预计公司2018/19/20年归母净利润分别为129.95/146.61/173.78亿元，对应EPS为4.75/5.36/6.36元，对应PE为8/7/6倍，维持"强烈推荐"评级。 
    6、风险提示：下游需求不及预期风险；项目进度不及预期风险。