考虑到短期利率上行的压力，小幅下调公司2018-2019年预测EPS至0.73/ 0.93（原为0.75/0.98）元,预计2020年预测EPS为1.18元，行业同类公司2018年PE约20X,考虑到公司跨区域持续扩张成为全国龙头的潜力，给予公司2018年PE30X，对应下调公司目标价至22元，维持公司增持评级。 
    业绩基本符合预期。公司2017年营业收入739.43亿元，同比增长20.12%，归母净利润14.45亿元（土地收益4-5亿），同比增长64.87%，扣非归母净利润10.10亿元，同比增长22.29%。2018年一季度营业收入222.10亿元，同比增长18.05%，扣非归母净利润2.07亿元，同比增长20.61%，考虑到激励费用增加和财务费用降低基本平衡。整体业绩基本符合预期。 
    纯销业务保持快速增长。纯销业务保持快速增长。2017年医疗机构纯销223.32亿元，同比快速增长33.62%，零售终端纯销168.71亿元，同比增长32.65%，调拨业务297.02亿元，同比增长4.92%。公司整体调拨业务占比从2016年的46.1%，下降至2017年的40.3%（其中大约20%左右受两票制影响）。我们预计2018年公司将继续利用两票制带来的行业整合机会，加大并购整合力度，进一步提升纯销业务比例。 
    积极探索多种业务类型。公司在食品、保健品、化妆品板块业务实现新突破，2017年实现收入45.12亿元，同比高速增长32.57%。未来公司将充分利用自身强大物流体系，持续不断培育新的业务类型，形成新的利润点。 
    风险提示：利率上行增加财务成本，并购整合进展低于预期。