公司Q1业绩基本符合预期。此外，公司预计2018H1的净利润变动幅度为15%~35%，变动区间为2.53~20.91亿元，增长主要受加快项目建设推进、提高运营效率及继续加强成本费用控制等因素推动。 
    部分项目检修影响营收，毛利率同比下滑但环比已企稳。受部分生产基地根据计划在Q1进行集中错峰保养检修影响，Q1收入端增速表现平淡，但为后续增长打下基础，我们预计增速在Q2会有改善。去年下半年新危废项目投产较多，转固等因素导致Q1综合毛利率小幅下降1.6个百分点至35.3%，但醉着新项目产能逐步爬坡，Q1综合毛利率环比已有改善，小幅上升0.2个百分点。期间费用方面，虽然业务扩张迅速，但销售、管理及财务费用率均有不同程度下滑，合计下滑1个百分点，彰显管控优良。Q1经营活动现金流净额为0.53亿元，同比下降45.83%，主要是小额贷款公司贷款余额增加1.07亿元，剔除该影响后的现金流净额和利润匹配程度较高，延续一贯优异表现。 
    重点项目建设积极推进，中期成长无忧。公司已经建设完成湖北天银（焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年）；珠海永兴盛（焚烧9100 吨/年及物化950吨/年）；东莞恒建（物化2.65万吨/年、综合利用9.65万吨/年）；衡水睿韬、仙桃绿怡项目已经进入验收阶段；正在推动江西东江、潍坊蓝海、福建泉州及南平等项目建设，积极推进项目建设确保公司未来业绩高增可期。此外，公司已完成江门东江、永兴盛等技改优化及扩充资质项目，并启动绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目，推动产能资质与市场需求有效对应，最大程度发挥产能效益。 
    行业迈入2.0时代在即，龙头受益新一轮整合潮。国内危废处置能力严重不足的问题正在缓解和得到解决，按照目前的产能投放节奏，我们预计国内危废处置能力在2019~2020年左右将增至6,000~7,000万吨量级，危废处置能力严重不足问题届时将基本解决，行业迈向2.0时代。在此阶段，危废处置企业之间的客户及原料竞争将变得激烈，只有通过提供高质量服务和系统性技术解决方案才能赢得市场并获取正常回报，盈利核心驱动力转移到企业层面的技术、集成管理和综合服务等关键因素，届时新一轮整合潮有望拉开，行业龙头相应受益。 
    风险提示。宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期，定增推进不确定性等。 
    盈利预测及估值。考虑业绩基本符合预期，因此暂维持2018~2020年0.68/0.84/0.97元业绩预测不变，公司当前股价对应P/E为21/17/15倍。综合考虑危废高景气明确以及公司地位、项目储备丰富、定增推进顺利、绿色债及资产支持证券发行等强化并购实力助外延快速推进、资源化&无害化共振助业绩加速释放等因素，结合行业及公司历史估值，给予2018年30倍目标P/E，对应目标价20.50元，维持"买入"评级。