毛利率提升带动净利润率稳步提升1.44 个百分点至6.99%。
    国内名表市场延续复苏，经营效率提升有望带动业绩持续改善
    2018Q1 瑞士手表中国出口额为4.28 亿瑞士法郎，同比增长19.2%，国内名表市场延续回暖。亨吉利名表在渠道优化、单产提升、存货周转、利润增长等方面改善显著，业绩弹性大。2018 年，公司将着重在三方面发力：（1）飞亚达品牌继续稳步发展，加大电商渠道投入，提升门店运营能力、单产提升和费用管控，提高品牌竞争力和市场集中度；（2）名表维修继续保持平稳较快发展；（3）加快新品牌孵化落地。预计公司18-20 年收入分别为36.1 亿、39.5 和43.2亿，实现归母净利润分别为1.88、2.26 和2.69 亿，同比分别增长62.69%、20.15%和19.24%，对应17-19 年PE 分别为24.3、20.5 和17.1 倍。公司作为国内腕表龙头，受益行业持续回暖，业绩有望持续提升，新增名表维修业务发展空间大，自有物业资产价值丰厚，中航系国企改革值得期待，维持买入评级。
    风险提示：名表行业复苏不及预期，自有品牌增长缓慢，费用管控、单店效益提升不显著，新品牌孵化、国改进程缓慢；