从公司收入来看，18Q1 收入同比增长29.7%，保持快速增长。当前挖掘机正逐步成长为公司的利润中心，2017 年公司挖掘机产品实现收入136.7 亿元，同比增长82.99%；毛利率40.62%，较上年同期增加8.2 个百分点。
    历史包袱逐步出清，净利润率显著回升
    2018Q1公司毛利率31.9%，较上年同期略微下降0.63 个百分点；净利润率12.8%，较上年同期显著提升4.11 个百分点，净利率水平达到近20 个季度以来的新高；经营活动产生的现金流量净额25.9 亿元。2017 年公司表外或有负债总额为86.85 亿元，总风险敞口占营业收入的比例下降到70.56%，达到2010 年以来最低水平。历史包袱逐渐出清，公司净利润率显著提升，在行业需求景气周期，利润释放空间具备良好基础。
    投资建议：结合当前行业需求状况，我们预测公司2018-2020 年分别实现营业收入498.52/558.82/585.15 亿元，EPS 分别是0.51/0.64/0.76 元/股，对应当前股价的PE 为17x/13x/11x。公司综合实力突出，历史包袱逐步得到清理，盈利能力处在回升通道中，我们继续维持公司 “买入”的评级。
    风险提示：基建和地产投资等具有不确定性，资产负债表修复不及预期；原材料价格波动影响企业利润率。