毛利率创新高超市场预期，较高投放支持全渠道、全产品线放量，精益管理保证净利率水平。丹和醋业并购一周年，经营稳健，平台发展走稳第一步，龙头风范尽显。预计18-20 年公司EPS 为1.59、1.97、2.33，给予19 年35 倍，看1 年目标价69 元，维持“强烈推荐-A”评级。维持“强烈推荐-A”评级。
    收入稳增定调全年，预收款表现抢眼。海天味业2018Q1 收入46.9 亿，同比+17%，归母净利润12 亿，同比+23%，扣非归母净利润11.5 亿，同比+21.6%。一季度收入再度稳增，定调全年，预收账款为9.8 亿，同比去年同期增长80.71%，二季度为经营淡季，但18Q1 预收账款绝对数高于17 中报及三季报，料渠道积极性较高。销售货物收到现金37.88 亿，同增9.71%，经营现金流净额4.54 亿（+588.35%）。2017 年度利润方案获股东大会批准，每10股派发8.5 元，股息率约为1.4%。
    毛利率再创新高，销售费用率略低于去年全年。公司Q1 毛利率为46.7%，同比上行2.02pct，环比上行0.12pct，再创单季度历史新高，料与产品结构升级、规模效应、小品类议价力增强等因素有关。销售费用率为13%，同比提升0.8pct，略低于去年全年的13.3%，但仍维持在较高水平，与公司加大投放，并以此培养新市场、新用户的战略相吻合，这与我们在《舌尖之争》中毛利率、费用率预判基本一致。另外，公司管理费用率持平，财务费用再降，投资收益达到6313 万，净利率水平为24.9%，同比提升0.6%。
    丹和醋业经营稳健，平台化发展第一步走稳。公司收购丹和醋业满一年，从少数股东损益的情况判断，子公司17Q2 开始有正盈利，18Q1 少数股东损益为49.45 万元，按照持股比例70%，净利率水平20%（假定）推测，收入规模大致全年在3000 万左右，体量虽不大，但是公司股权创新、平台化发展的第一步基本走稳。公司的应收账款、短期借款变动亦与丹和子公司业务相关。
    收入稳增毛利再升，战略推进龙头风范尽显。延续去年下半年销售惯性，公司开局良好，发货进度较快。一季报收入稳增预收大增，验证强劲的基本面逻辑。毛利率创新高或超市场预期，较高投放支持全渠道、全产品线放量，精益管理保证净利率水平，平台发展走稳第一步，龙头风范尽显。预计18-20年公司EPS 为1.59、1.97、2.33，给予19 年35 倍，看1 年目标价69 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：竞争对手快速发展，市场需求不及预期。