3 月下旬进入淡旺季切换窗口以来，企业发货量恢复迅速至较为饱满水平，库存快速下降处于历史低位，华东水泥价格迎来普涨反弹。综合来看，需求平稳，供给收缩，库存低位，全年价格有望继续维持高位。
    销量平稳略有下降，市占率仍保持持续提升：据国家统计局数据，2018 年一季度全国水泥产量3.8 亿吨，同比增速-4.5%；其中华东、中南同比增速分别为-6.83%、-1.09%；行业产量同比下降，主要一是天气原因导致淡季拉长，两会时间比以往长等因素影响了需求，二是水泥行业错峰生产等因素影响了供给。而公司Q1 水泥熟料综合销量约5900 万吨左右，同比稳中略降，但增速明显高于行业；在行业处于去产量阶段，公司“优布局、高运转率、低成本”竞争优势明显，是最大受益者，市占率得以持续提升。
    内功深厚的经营标杆，“现金奶牛”分红率逐步提升：公司2018Q1 期间费用率8.26%，同比减少2.91pct；吨三费26 元，同比环比基本持平，但横向比较来看远低于行业平均水平；2018Q1 公司资产负债率为22.09%，继续下降2.62 个pct；公司现金流出色，2018 年Q1 在手现金达到262 亿（有息负债133 亿），公司作为“现金奶牛”，现金分红率也有望继续提升。
    投资建议，维持“买入”评级：公司作为业内龙头，布局优势明显，低成本优势领先，是行业去产量主要受益者；公司仍保持扩张态势，国内优化布局（新建/收购），大力发展骨料，适当发展混凝土，努力发展海外； 2018年行业高景气有望延续，公司盈利弹性有望进一步向上，预计2018-2020年EPS 分别为 4.17、4.25、4.37 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别为8.2 倍、8 倍、7.8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：需求大幅恶化，行业新增供给超预期，海外项目低预期。