低开转高开导致收入、毛利率和销售费用率大幅上升。为配合国家两票制政策，公司部分低开产品在18Q1全部转为高开。18Q1公司收入同比+39.90%，毛利率和销售费用率同比分别提升了9.40和14.67个百分点。
    输液业务受18Q1流感影响增速大幅提升。18Q1公司输液产品收入7.58亿元，同比+44.40%；毛利率53.09%，同比提升12.09个百分点。剔除低开转高开的影响，我们预计18Q1输液收入增长仍有25%以上的同比增速，主要是18年1、2月流感患者激增，住院输液人数大幅增加导致。同时输液业务收入18Q1的大幅增加也是公司该季度业绩超预期的原因。
    匹伐他汀钙片和珂立苏保持快速增长。慢病业务18Q1收入8.08亿元，同比+39.35%；毛利率82.30%，同比提升3.04个百分点。我们估计核心产品零号第二轮提价的红利持续释放，匹伐他汀钙片销量同比+20%左右。专科业务18Q1收入1.67亿元，同比+44.32%；毛利率73.54%，同比提升10.23个百分点。我们估计珂立苏销量同比+25%左右。其他类产品18Q1收入3.83亿元，同比+48.31%；毛利率47.09%，同比提升21.86个百分点。总体来看，公司低开转高开顺利过渡，没有出现因发票问题而出现控货的现象。
    一致性评价进展顺利。华润赛科的苯磺酸氨氯地平片（压氏达）已经完成BE试验并于18年2月进入审评中心，我们预计18年能通过一致性评价。目前已经有3个品种完成BE试验，5个品种BE试验招募已经完成，3个品种处在招募阶段，进展顺利。
    维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为16%/14%/12%，对应EPS分别为1.13/1.29/1.44元，当前市值对应18年 PE估值为22X，维持“审慎推荐-A”评级。风险提示：产品销售不达预期。