18 年公司将持续提升设计创新力、发力电商渠道、加强渠道精细化管理、提升供应链效率；另外，考虑到库存结构有所优化，预计18 年存货跌价损失将有所减少，加之出售宜昌制造约3000 万元投资收益确认，预计全年有望实现股权激励6.5 亿最低净利润目标（同比增长43.49%）。目前市值138 亿元，对应18PE21X，估值仍具修复空间，若后期小非解禁，可逢低增加配置，享受估值修复行情。
    公司17 年实现收入/归母净利润分别为71.42 亿/4.56 亿，同比分别增长12.99%/6.72%，实现每股收益0.97 元，每10 股派发现金7 元（含税）。其中17Q4 收入/归母净利润分别为29.29 亿/2.86 亿，同比分别增长18.37%/51.43%。公司规划18 年收入/净利润目标分别为84 亿/6.5 亿，同比增长17.62%/42.46%。
    17 年收入同比增长13%至71.42 亿元：渠道结构进一步优化，购物中心及电商发力；核心品牌稳定增长，新品牌快速增长。
    1） 分模式看，因拓店影响直营老店单店收入略有下滑：17 年底门店总数净减少28 家至4251 家，其中直营门店增加73 家至1271 家，加盟店减少101 家至2980 家。线下直营/加盟收入增幅分别为7.35%/10.15%，但因直营拓店加密影响，直营老店单店收入同比减少8.91%，加盟老店单店收入仅同比下降2.12%。
    2） 渠道业态持续优化，电商表现靓丽，购物中心快速拓店：
    购物中心快速拓店：公司积极开展与印力、银泰、万达、百盛战略合作，截至17 年底公司购物中心门店已有1386 家，同比增长14.93%；零售额同比增长16.16%至28.68 亿元，零售额占比提升2.61pct 至27.56%。
    电子商务迅速增长，线上线下融合顺利推进：17 年电商零售净额同比增长35.57%至21.66 亿元，零售额占比提升4.55pct 至20.70%；同时积极开展与天猫在新零售方面战略合作，打通线上线下商品的物流配送及支付环节，云仓系统已覆盖23 个省的全部自营及部分加盟门店。
    百货业态零售额持平：17 年百货渠道零售额同比增长0.71%至35.66 亿元，零售额占比下降1.7pct 至34.08%。
    街边店持续调整：17 年公司关闭了部分低效街边门店，零售额同比下降19.24%至18.47 亿元，零售额占比下降5.46pct 至17.66%。
    3）分品牌看，男女装主品牌稳健增长，核心地位稳固；新品牌培育力度大，多品牌协同发展效应渐显。PB 女装风格调整完毕，收入同比增长10.74%至26.85 亿元。PB 男装推行TOC 效果显著，17 秋冬售罄率和折扣率均有明显改善，收入同比增长11.29%至25.2 亿元。乐町因进行联营转加盟调整，收入同比增长6.75%至9.48 亿元。新品牌保持高增长，其中Mini Peace 收入同比增长37%至7 亿元；MG及Amazing Peace 收入同比增长53.76%至1.73 亿元。
    创新营销拥抱新生代，提升会员粘性及活跃度。公司通过举办大型秀场、自媒体宣传、电音秀、网红带货、推广设计师合作款等方式提高营销效果。截至2017 年末，公司全品牌有效会员总数同比增38%达1406 万人，会员贡献零售额同比增36%达39.58亿元，占总零售额比例提升7.44pct 至37.8%。其中，活跃有效会员数同比增长31%至124 万人，贡献零售额同比增长36%至24.5 亿元；占总零售额比例提升4.67pct至23.39%。2017年末，公司全品牌天猫旗舰店粉丝数量突破2200万，同比增长42%。
    毛利率下降2pct 至52.95%，期间费用率下降1.32pct 至42.22%,资产减值损失计提金额减少3387 万元，净利润率下降0.33pct 至6.34%。1）公司整体毛利率下降2pct至52.95%，因打折促销力度较16 年大，特别是Q4 双十一消化库存力度加大，各品牌毛利率均有不同程度下降。2）控费力度较强，期间费用率下降1.32pct 至42.22%，其中销售费用率下降0.55pct 至34.92%；管理费用率下降0.48pct 至7.64%；财务费用率下降0.28pct 至0.30%。3）资产减值计提金额同比减少3387 万元，其中存货跌价损失计提金额同比减少3462 万元。4）另外，在政府补贴以及理财收入增加综合影响下，17 年净利润率下降0.33pct 至6.34%，归母净利润同比增长6.72%至4.56 亿元。
    存货规模增速与收入增速基本持平，但库存周转加快，库龄结构好转。17 年底存货规模较年初增长12.78%，增幅与收入增速持平。在公司加速过季商品处理和控制存货总量的努力下，存货