恒企、中大英才 2017 年 2 月正式完成收购开始并表，带动公司盈利结构发生根本变化。2017年公司职业教育板块收入、利润占比分别达到 62%/80%，已成为公司最重要盈利贡献来源。未来趋势上，教育业务成长更高、业务占比将进一步提升，公司已成为 A 股目前最纯正职业教育标的。公司预计2018Q1 净利润 1387 万元-1766 万元，同比增长 10%-40%。
    致力成为多赛道发展的职业教育运营集团。2017 年恒企教育（合并口径）3-12 月收入 5.6 亿、归母净利 1.19 亿，净利率 21%；中大英才 3-12 月收入 5863 万元、归母净利 2293 万元，净利率 39%；均连续两年超额完成业绩对赌。2017 年 12 月恒企完成对天琥教育收购，业务从财经领域扩展至设计、IT、图书、产教融合等领域，积极践行“多品牌多品类、多赛道跨赛道”经营策略。截止2017年底各类校区348家，其中新开68家、增长24.3%。尤其值得注意的是，恒企 2017 年招收学生 13.83 万人、实现销售回款 9.14亿元，远远高于营收（恒企教育 2017 年收入 6.3 亿元），说明业务端增长更加迅猛，短期仅因受课程周期影响，会计确认相对较慢。
    多赛道奋起追逐，收获期渐行渐近。公司职教业务围绕恒企平台已形成财经+设计+IT+自考+学历中介的多品类布局，战略清晰、战斗力强劲。2017年重在布局、扩张迅猛，业务实现靓丽但会计确认尚少，2018 年有望迎来收获。恒企经营管理高效：（1）通过升级猎才计划、增设卓越计划，增加管理会计证书、工信部紧缺人才证书、央财研修班课程等，不断提高 ARPU值。（2）加速扩张网点，2018 年计划继续新增直营校区 50 个、未来三年达到 500 个校区。（3）线上线下融合，管理高度信息化：2017 年在线订单销售额达 1.38 亿元（2016 年不足 500 万），远超预期。但在线教育课程为CPA、成人自考等周期较长的课程（18 个月以上），2017 年收入确认少、费用确认多，预计多数收入将在 2018 年确认。
    风险因素：教育政策不达预期的风险，公司扩张速度慢于预期，业绩承诺未能兑现的风险，煤质检测业务回暖不及预期等。
    盈利预测与估值评级。基于最新数据并综合考虑：1）天琥教育并表顺利，公司煤质检测仪器业务回暖好于预期；2）在线教育业务短期收入确认略慢于预期，我们调整 2018-19 年 EPS 预测至 0.70/0.89 元（原预测 0.76/0.95元），新增 2020 年 EPS 预测 1.11 元。当前股价对应 2018/2019 年 PE 分别为 28/22 倍，估值已回落至低位，维持“买入”评级，建议积极配置，目标价 26.7 元（对应 19 年 30X）。