报告期内公司归母净利润、EPS较上年同期分别-31.04%、-33.33%，营业利润8.28亿元，同比+3343%。净利下降主因为16年公司收到拆迁补偿款118,659,348.33元，占当年归母净利20.4%，且报告期内公司因借款规模扩大，利息费用增加，财务费用达9409万元，同比+178.69%；营业利润上涨主因为传化网战略及各项创新业务持续推进，贡献总营收大幅增长。 
    并购完成促进战略升级，传统化工整合效果显现。报告期内公司化工分行业实现营收53.97亿元，同比+26.25%。主因为公司战略优化升级，业务整合效果逐渐显现和供应链管理水平提高：对拓纳化学的并购整合有序推进，成功并购杭州美高，SAP持续推广，毛利率同比+0.57%。 
    创新智慧物流布局持续推进，超额兑现业绩承诺。公司加速"全国化的城市物流中心、金融服务、智能化"三大基础设施建设，深化数字传化网战略。报告期内物流行业实现营收138.18亿元，同比+255.06%，占总营收71.91%；归母净利3.27亿元，扣非净利2061万元，分别完成业绩承诺的6335%和412%。物流板块的大幅超额兑现主要得益于三板块共同增长： 
    持续推进升级城市物流中心，全面转向流量运营。项目已布局126个，覆盖27个省市自治区，公路港65个，全网入驻企业7276家，平台内企业营业额328亿元，累积纳税12.7亿元。 
    揽货入网，创新物流供应链服务。供应链业务，合作客户710+，金牌供应商1000+，精品线路1000+；仓储业务，落地11个仓储中心，面积50万平米；运输业务，覆盖30个省市自治区，347个城市，全网服务物流企业达17.5万家。 
    支付业务爆发式增长，金融与物流业务开启深度融合。公司支付牌照正式获批报告期内支付、保险及其他业务营收3.77亿元，同比+134.70%，毛利率70.91%；累计接入616家商户，涵盖物流、化工、电商、供应链金融多个领域，支付流量达1,786亿元，初步打造To B的物流行业基础支付跑道；针对物流企业资金短缺问题，推出"运易融"、"卡车分期"两大金融产品，累计放款量分别达8.8亿元、4亿。 
    风险因素：线下公路港建设不达预期；线上传化网推进低于预期；化工品景气下行。 
    维持"买入"评级。我们长期看好公司公路物流系统战略布局以及公司"物流+互联网+金融"的独特业务模式。由于政府补贴的逐步减少和17年因借款规模扩大财务成本大幅增加，拖累2017年利润，因此我们相应下调公司2018/19/20年EPS预测分别为0.26/0.34/0.40元（原预测为18/19年0.35/0.39元）。但考虑到物流板块归母净利17年超额兑现业绩承诺6335%，模式可复制性得以初步验证且推广加速，给公司业绩带来爆发式增长的可能性提升；同时考虑标的稀缺性，根据2018年90倍PE，上调目标价至23元（原目标价19.5元），维持"买入"评级。