支撑评级的要点
    2017 年业绩高速增长，受益于下游挖机销量的翻倍增长之势。公司归母净利润3.82 亿元，同比增长442.88%，高速增长，符合预期。2017 年挖机油缸销量274122 只，同比增长99.2%，与挖机销量增速基本一致（2017年挖机销量为14.03 万台，同比增长99.5%)；公司油缸配套可以配套6.85万台挖机，由此挖机油缸市占率达48.9%，处于进口替代的典型产品。
    泵阀产品接力增长，未来有望超过翻倍增长。泵阀产品放量元年，销售收入2.48 亿元，销售量超过15000 台套，同比增长199%。目前公司小挖泵阀产量仍持续释放，2018 年有望持续翻倍增长；同时中挖泵阀提前量产，实现批量供应，贡献2018 年业绩增长新动力。
    综合毛利率逐季提高，2017 年全年毛利率提高10.8pct。挖机油缸毛利率38.8%，同比提高13.5pct；非标油缸毛利率31.7%，同比提高12.5%。毛利率提高的主要原因有3 个：1）产品提价；2）非标油缸产品结构在调整；3）泵阀产品快速放量，规模效应逐步释放。
    受汇兑和存货减值计提影响，4 季度净利润略微下降。2017 年4 季度净利率达13.57%，同比提高6.56 个pct，环比下降3.77 个pct。环比下降的主要原因是四季度年终奖计提和存货减值计提，若回溯上述两项计提费用，公司四季度净利率不降反升。
    评级面临的主要风险
    工程机械行业出现断崖式下跌
    估值
    我们预计 2018-2020 年归母净利润6.51、8.21 和10.84 亿元，每股收益分别为1.04、1.30 和1.72 元，对应当前股价市盈率分别为26、21 和18 倍，持续推荐，维持买入评级。