收购常康环保于2017 年6 月30 日完成过户并表，全年合并营收和净利润分别为7697 和3091 万元；2017 年承诺净利润5900 万元，实际实现5968万元，完成率为101.15%。常康环保是国内领先的国防军工用海水淡化解决方案供应商，随着我国海军舰船装备建设的持续推进，公司有望保持稳定的增长。常康环保承诺2018 年净利润6700 万元，承诺值同比增13.6%。
    剔除并表影响，公司原主业实现营收4.89 亿元，同比增16.86%，归母净利润9188 万元，同比增1.1%。其中，线缆组件营收2.48 亿元，同比增26.67%，主要得益于光电集成系列产品及FC 光纤系列产品较快增长；线缆营收2.31 亿元，同比增6.03%。因研究开发费、员工薪酬、股票期权及限制性股票摊销金额等有较大幅度增加，合并口径下2017 年管理费用大增50.54%，母公司管理费用同比增41.43%，致使原主业盈利微增。
    根据最新年报，我们预测公司2018-2020 年归母净利润1.87/2.40/3.01 亿元，对应4 月17 日收盘价PE 为28/22/18 倍。考虑到公司员工持股价13.52 元/股，2017 年增发价20.30 元/股，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧；军品研发及批产进度不及预期；民品市场开拓缓慢。