投资要点：
    维持目标价45元，维持增持评级。公司2018年一季度收入和净利润增长符合市场预期，随着产品系列延伸以及价格政策调整，橱柜业务接单能力有望逐步提升。在品类扩充、渠道扩张以及加密布局的影响下，预计公司将延续快速增长。维持2018~2020年EPS为1.31/1.73/2.22元，参考可比公司给予2018年约35倍PE，维持目标价45元。 
    业绩增长符合市场预期。公司2018Q1实现营收12.43亿元，同增30.32%，实现净利润1.03亿元，同增33.48%，实现扣非净利润0.97亿元，同增36.46%，业绩增长符合市场预期。其中衣柜收入11.20亿元，同增32.45%，司米橱柜0.96亿元，同减5.98%，华鹤木门0.21亿元。 
    产品品类不断扩充，橱柜接单能力逐步提升。在衣柜方面，公司加大对高端产品研发力度，在产品体系内扩充实木、烤漆、康纯板等高端系列，客单价10566元/单，同增14.8%；橱柜板块在经过价格体系梳理与调整后，接单情况良好，预计2018年将实现稳步增长；华鹤的财务、生产、渠道各职能部门到位，作为新品类的延伸将逐步成为新利润增长点。 
    多品类的渠道布局加速推进，逐步释放联动销售的成效。截至2018Q1公司衣柜门店2275家，超市店405家，大家居店20家，司米专卖店730家，米兰纳木门187家。随着公司对原有加盟渠道的优化更新、加密布点并进驻空白新城市，渠道扩张叠加客单价提升将进一步带动各个品类收入的提升，并逐步实现联动销售的效果。 
    风险提示：房地产波动的风险，原材料价格波动对成本的影响