公司归母净利润增长0.6 亿元，毛利增长1.9 亿元。分业务看，除尘器及配套设备收入42.3 亿元，毛利与同期持平；脱硫、脱硝工程收入35.5 亿元，非电业务拓展成效明显，贡献毛利增长1.3亿元；海外项目减亏0.9 亿元。成本方面，三费增长0.5 亿元，主要是研发投入增加0.3 亿元，员工持股计划提取增加0.1 亿元。现金方面，经营现金流同比减少5.7亿元，主要是跨年票据池付款节奏和改造项目赶工期影响。
    政策推动非电市场释放，业务结构逐步调整。2017 年新增订单94 亿，同比下降8%，在手订单149 亿，同比下降7.5%，主要是火电超净排放市场逐步进入尾声。2017 年国家及地方政府相应出台多项政策，推动钢铁、水泥、焦化等非电行业进行超近排放改造，公司在原有订单下降形势下及时调整业务结构，大力发展非电业务取得成效，其中干法脱硫业务实现逆势上涨，新签合同大幅增长，实现了从传统火电、钢铁到新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等非电领域的覆盖。
    阳光集团溢价入主，兑现10 亿增持显示信心。阳光控股有限公司旗下由金控、教育、医疗、物产和阳光城地产五大产业组成，环保产业是阳光集团重要战略产业板块。2017 年6 月，阳光集团36.7 亿元收购原大股东东正投资100%股权，以20元/股拿下17.17%股份，相对于协议日收盘价14.02 元溢价43%。2017 年11 月，阳光集团兑现承诺完成9.66 亿元增持，均价15.38 元/股，增持后持股比例达到23.04%，测算持有成本为18.82 元/股，反映大股东对公司发展的坚定信心。
    投资建议：维持“审慎增持”评级。公司是大气治理龙头，在手订单充足，非电业务拓展成效显现，阳光集团兑现增持信心坚定。我们调整公司18/19/20 年归母净利润预测为8.71、9.38、10.19 亿元，EPS 0.81、0.88、0.95 元，对应4 月16 日收盘价PE 为17.7、16.5、15.2 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示：非电市场拓展不及预期风险，火电市场过快下滑风险。