2. 结转结构优化推动公司少数股东权益占比较2016 年下降19.8 个百分点至8.9%。受制于公司所布局的核心城市调控加码，2017 年公司实现销售额310.2 亿元，同比下降13%。据我们跟踪，公司2018 年可售货值超过千亿，其中位于核心城市的资源储备充足，我们预计随着部分重点城市供给的加速释放，公司2018 年销售额大概率可超过400 亿，并向500 亿水平冲击。
    积极补充核心城市土储，受益大湾区战略地位提升：公司2017年投资力度明显加大，在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上，成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场，并不断深化新进城市的项目储备，全年共新增土地储备权益建筑面积277.7 万平米，同比大幅增长298%。截至2017 年末，公司土地储备规模为877 万平米。公司作为珠海区域的龙头房企，在珠海横琴区域坐拥丰富土储，大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕，未来存在强烈潜在注入预期，公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升，迎来价值重估。
    债务压力提升，多元激励助力成长：销售规模下降叠加拿地力度的增强，公司2017 年末货币资金规模较2016 年下降29%至112亿元，全年净负债率及短债压力分别增长至263%和174%，债务压力明显提升。在激励方面的改革，公司也开创了珠海市国企改革之先河，是珠海市国企相关激励机制市场化的先行者，充分彰显公司在珠海市国企改革领域内的领先和示范地位，未来有望在珠海市国企改革深化进程中，扮演更为重要的角色。
    盈利预测和评级：预计公司2018-2019 年EPS 为0.96 元、1.15元，维持“买入”评级。
    第一，业绩持续高增长，销售结构优化
    公司2017 年实现营业收入199.2 亿，同比增长49.8%，实现归属于上市公司股东净利润16.2 亿，同比增长59.1%，业绩继续保持高速增长。公司2017 年业绩增长主要由于1. 结算力度的增强，此前销售的横琴首府、华发四季等项目陆续进入结算，全年结算金额同比增长51.6%，其中珠海和广东区域合计占比达到89%。2. 结转结构优化推动公司少数股东权益占比较2016 年下降19.8 个百分点至8.9%。管控方面，公司目前已组建华东区域、华南区域、华中区域、北方区域、山东区域五大区域公司，加快探索由二级管控向三级管控模式转变，受行业持续调控及业务半径扩大的影响，公司销售管理费用率较2016 年提升1.1 个百分点至3.6%，但仍处于行业内较低水平。
    受制于公司所布局的核心城市调控加码，2017 年公司实现销售额310.2 亿元，同比下降13%。从销售区域结构来看，公司继续在上海、广州、武汉等核心城市重点突破，其中上海签约销售额达到51 亿元，华中区域则贡献签约销售89 亿元，成为公司新的利润贡献点，市场格局得到显著优化。据我们跟踪，公司2018 年可售货值超过千亿，其中位于核心城市的资源储备充足，我们预计随着部分重点城市供给的加速释放，公司2018 年销售额大概率可超过400 亿，并向500 亿水平冲击。
    第二，积极补充核心城市土储，受益大湾区战略地位提升
    公司2017 年投资力度明显加大，在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上，成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场，并不断深化新进城市的项目储备，全年共新增土地储备权益建筑面积277.7 万平米，同比大幅增长298%。截至2017 年末，公司土地储备规模为877 万平米，在项目获取方式上公司不断加强与区域标杆房企合作力度，分别与华润合作开发南京三宗地块、与万科合作开发南京及上海地块，与碧桂园合作开发珠海两宗地块等，有效分散投资风险，突破土地拓展瓶颈。此外在城市更新方面，公司位于珠海、上海、北京、廊坊的城中村改造项目皆已全面展开，佛山、中山的城市更新工作也在稳步推进，近年来公司在城市更新改造方面能力的提升将显著增强其在土地获取方面的优势。
    此外今年以来珠海区域战略地位持续上升，首先2017 年珠海市两会上，珠海政府表示争取自贸片区扩容，申报横琴国际休闲旅游岛；其次，今年两会上李克强总理提出要加速推动内地和港澳深化合作，将粤港澳大湾区写入政府工作报告，上升到国家战略层面，粤港澳三地协同发展有望达到新的高度，而珠海市作为粤港澳大湾区的中心城市，坐拥港珠澳大桥枢纽位置，将充分受益于大湾区协同带来的价值提升。公司作为珠海区域的龙头房企，在珠海横琴区域坐拥丰富土储，大股东华发集团在珠海区域资源禀赋也十分充裕，未来存在强烈潜在注入预期，公司与集团的这部分储备有望随着珠海区域战略地位的上升，迎来价值重估。