其中半导体设备板块实现营业收入11.34 亿元，同比增长39.47%；真空设备板块实现营业收入2.01 亿元，同比增长127.46%。两大业务成为2017年高速增长的最大驱动力。公司2017 年归母净利润为1.26 亿元，同比增长35.21%。接近三季报展望区间10-40%的上限。具体到Q4 业绩，公司单季实现营收6.73 亿，同比增长15.25%，环比增长33.44%；归母净利 0.45 亿，同比增长 50.51%，环比增长65.05%。
    2、研发投入力度不减，精细化管理推动公司业绩表现：公司17 年管理费用较上年同期下降12.02%，其中研发费用下降了2.28 亿元。但事实上公司研发投入力度不减，2017 年公司研发投入为7.36 亿元，仅同比微降2.84%。研发费用下降的原因在于2017 年有51.55%的研发投入资本化。同时，由于公司的政府补贴也随着研发费用的下降而减少了2.31 亿。整体来看，公司研发费用和政府补贴同向变动，固不会影响毛利净利指标，基本面的改善更多要从细节财务数据角度来看。公司在2017 年的销售费用营收占比从16 年的6.7%下降到5.63%，财务费用营收占比从16 年的1.69%下降到1.20%。精细化管理推动了公司的业绩表现逐步攀升。同时，此前公司预告一季度净利润的增幅高达830-880%，这有17年一季度的净利润基数较低的因素，但也从侧面体现了公司的基本面在不断提升、财务表现的持续改善。
    3、多产品齐头并进，二期厂房投入生产，海外研发基地落地三大亮点助推2018征程：半导体设备方面，集成电路设备发力迅猛，14nm 工艺设备，如硅刻蚀机等已在中芯国际处开始入线验证；28nm 工艺的PVD 设备和单片退火设备领域也实现了量产。同时北方华创在17 年8 月成功收购Akrion 公司后极大丰富了清洗机产品线，清洗工艺步骤占所有工艺步骤的30%左右，随着半导体电路的微细化，清洗工艺的重要性大幅提升，收入提升可期。真空设备领域，同比增长最快，单晶炉装料量实现从50KG 到300KG 里程碑式的跨越，与隆基股份的大订单也将逐年交货兑现。产能方面，公司在北京经开区的二期厂房目前已完成设备搬入开始生产，预计将新增百余台设备的生产能力。这也是当前中国最大规模的集成电路设备生产基地。产能大幅提升，18 年高增长可期。同时，北方华创公告在加州圣克拉拉成立全资子公司，拟命名为NAURA Research。加州研发中心的成立标志着公司海外研发团队的建设已经初具规模，更可进一步吸引当地的研发团队加盟，未来将在先进制程集成电路设备的开发方面得到更大的助力。
    给予“审慎推荐-A” 投资评级。半导体产业向大陆转移趋势确定，根据IHS 的数据统计，2016-2020 年国内晶圆厂总投资规模为998 亿美元，其中设备投资达到748 亿美元，占同期全球总投资的 26.9%。在国家政策和资金扶持的大背景下，北方华创作为中国半导体高端设备龙头，在产品研发持续突破，产能扩张，海外团队助力的推动之下，将深度受益建厂潮带来的国产设备发展机遇。公司目前在手订单饱满，同时伴随着晶圆厂的大规模落地，还望有较多潜在订单待确认。我们预测公司2018-2020 年归母净利润为1.86/3.00/4.86 亿，对应EPS 为 0.41/0.65/1.06 元，对应PE 为 109/ 68/ 42 倍，我们中长线看好公司在半导体设备国产化浪潮中的机遇，但基于动态估值已相对不低，我们给予“审慎推荐-A”评级，并将紧密跟踪后续公司设备订单及外部布局进展。
    风险提示：晶圆厂建厂力度不及预期；新设备开发进展不及预期。