简评
    受益于自动变速器国产化与合作客户多元化，公司乘用车齿轮业务发展动力强劲，商用车齿轮业务稳健增长
    2017年乘用车齿轮业务营收9.44 亿元，同比增长44.73%，毛利率大幅增长2.59%至24.21%。近年来国内自主品牌乘用车销量以及自动变速箱渗透率双升，带动乘用车变速箱齿轮市场高速增长，此外乘用车齿轮下游客户进一步多元化，涵盖比亚迪、长安福特等自主和合资知名整车企业，及独立自动变速器厂商如上汽自动变速器、盛瑞传动、邦奇、东安三菱等。公司还与国际巨头成功牵手合作项目，2018 年1 月成为上海采埃孚8HP50 变速器国产化定点企业，批量供应8HP50 变速箱齿轮部件，初期规划满产21 万台/年变速器。“大市场+好客户”保证未来公司乘用车自动变齿轮件营收和毛利率高速增长，市场地位有望继续提升。2017年公司商用车齿轮营收为4.19 亿元，增长54.89%。产品主要用于中重卡领域发动机、变速箱和车桥，客户涵盖玉柴、康明斯、法士特、中国重汽、东风、采埃孚等，充分受益于宏观经济发展和周期叠加影响。预计未来商用车齿轮业务将保持平稳。
    工程机械齿轮产品结构升级和高端核心技术获认可，RV 减速机实现产业化，乘工业机器人受益国产化替代浪潮
    国家统计局数据显示2017 年我国工业机器人产量达13.11万台，同比增长68.10%，保有量约40 万台，迎来快速发展期。关节精密减速机作为核心零部件，占总成本30%-40%，技术门槛高，国产与国外品牌差距较大，定价权受制于日本等国高科技企业，市场潜力巨大，为此工信部要求2020 年形成包括精密减速机在内较为完善的工业机器人产业体系。公司2015 年募集3 亿元用于RV 减速器项目建设，预计产能6 万套/年，公司欲在2020年建成10 万套/年产能。3 月公告与埃夫特签订《关节减速机战略合作协议》，埃夫特在其部分型号机器人上配置公司减速机，初步计划采购10000 台，反映产品技术获得认可，相关产品业务规模有望放量增长，深度融入RV 减速机国产化浪潮。
    培育核心客户，注重技术研发，公司力争成为全球齿轮行业的专注者和领导者
    作为世界最大齿轮散件制造企业，双环传动在乘用车，商用车，工程机械等领域拥有博世、采埃孚、利勃海尔、卡特彼勒、博格华纳、康明斯等国际大企业客户。
    公司不断精进于技术研发，战略定位为全球专业的齿轮和轴供应商，只专注于生产齿轮和轴部件而不生产任何总成。随着技术实力提升，公司自动变齿轮等业务逐渐从"来单交工"向"合作研发、模块化推进"转变，有望持续保证产品专业性和领先性。
    预计公司2018~2019年的EPS分别为0.48元和0.64元，对应PE分别为19.42倍和14.56倍，给予买入评级，6个月目标价12.10元。
    风险提示：
    国内外宏观经济环境影响，汽车行业发展不及预期，RV减速器业务不及预期，竞争对手风险。