精品彩盒包装业务大力推进，开拓“中华（金中支）”、“南京（九五之尊）”、“黄山（徽商）”、“云烟（大重九）”、VIVO、飞毛腿等知名客户，17 年彩盒收入增长42.65%。按公司计划，未来几年将继续做大做强大包装和大健康两大支柱产业，至2020 年营收目标90 亿。
    2、毛利率扩张叠加费用率下行，扣非净利增速向好
    自动化智能生产促进提产增效，17 年综合毛利率44.11%，同比2.78pct，其中烟标毛利率升4.08pct 至44.93%，镭射包装材料毛利率降2.11pct 至23.08%。销售、财务费用率略升0.42pct、0.13pct，公司加强费用管控，管理费用率降1.36pct，带动期间费用率优化。由于16 年重庆宏声大幅增加公司非经常性投资收益，扣非后17 年净利仍实现了24.56%的较好增长。4Q 单季，营收同比减少3.99%，营业利润、归母净利分别增长31.63%、7.07%。
    3、外延扩张打开成长空间，维持“强烈推荐-A”评级
    作为烟标行业领军企业，公司已基本对国内重点区域市场实现全覆盖，同时彩盒业务客户开拓推进，加强物联网、RFID 等技术应用，参股茅台包装业务切入高端白酒等快消品包装领域，我们看好公司通过持续外延并购带来的整体竞争力提升。三年定增落地，引入复星战投进一步布局大健康领域。预计2018~2020 年净利润分别为6.48 亿元、7.11 亿元、7.78 亿元，同比分别增长13%、10%、9%，目前股价对应18 年PE 为19x，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：烟草消费不及预期，经济环境恶化导致需求大幅削减