公司的云化服务客户覆盖地方电力公司、配售电公司、智慧园区、用能企业等。2017 年近50%收入来自中上游大型客户，17%收入来自市场化提速的售电领域。2018 年，公司全面聚焦中小企企业SaaS 服务升级，2018 年Q1 预期增速中位数达60%。
    三板斧助力护城河提升：精准定位+深度理解+持续投入。1.行业定位，做标准定位企业：公司长期参与行业标准制定，为客户提供工程设计、总包实施到项目管理全周期服务，在发电、电网高进入门槛上游拥有全国实施案例，近四年收入复合增速达57%；2. 深入理解，前瞻布局：公司前瞻性聚焦配售电服务领域多年，在2015 年开始提供云化解决方案，2017 年调整业务结构，售电领域业务占比近17%，对于服务的前瞻布局，公司已经实现了售电侧的云化与数据服务全套方案，并在华东华南地区完成布局。3.持续投入：公司研发费用投入增速近三年CAGR 达50%，技术人员占比近80%，2018 年预计将全面推出一体化云化服务。
    行业市场化提速：售电领域信息化需求增量明确，商业模式革新在即。截至2017 年底，在各级电力交易机构注册的市场主体6 万余家，其中售电公司2750 余家。参考2015-17 年的改革试点城市，在全国售电全面市场化的助推下，未来售电公司成长总量有望快速翻倍，且市场化交易电量年化增速超过100%。受益交易主体的总量攀升，公司的云化服务有望获得爆发；同时云化服务的全面升级将有助于公司数据业务的全面探索，2018 年增量服务模式有望落地。
    公司短期受益电力景气投资，长期看关注数据服务与创新业务可能。电力信息化在“十三五”阶段有望保持年化20%的资本开支提升预期，同时售电侧的市场化改革有望给予公司中期40%左右的成长支撑。长期看，公司的售电云一体化方案有望助其向数据服务商提供服务。从增量业务发展方向看，公司一方面有望打造细分电力大数据交易平台；另一方面，对于长尾售电企业，公司独家的企业上下游交易数据有望支撑其创新面向下游的供应链金融服务，保守看对应整体盈利空间在数亿元。
    风险因素。电力改革低于预期，电力交易市场化比例实施低于预期；公司账龄持续提升，现金流表现恶化；公司云化业务发展低于预期，创新业务进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司在电力信息化行业全产链布局优势明确，行业理解深厚。在售电领域，公司的高产品化率给予其明确先发优势，2018-19 年有望全面打开增量市场。长期看，随着售电市场化的提速，公司增量业务天花板有望快速打开，数据业务变现空间与商业模式探索有望中期落地。我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.35/1.81/2.43 元，对应PE29/22/16X。首次覆盖，给予“增持”评级。