线上渠道发力带动收入增长
    分渠道，2017 年线上收入20.2 亿元，同比增长36%，线下收入18.4亿元，同比减少2%，收入增长主要依赖于线上渠道。分品类，电动剃须刀收入26.1 亿，同比增长16%，其中销量同比增长6%，均价提升9%，子品牌博锐实现收入2.5 亿，同比增长80%；电吹风收入5.9 亿，同比增长10%，其中销量同比下降1%，均价提升11%；其他品类收入6.5 亿，同比增长15%，整体来看，提价对收入的拉动幅度大于销量提升。
    2017 年12 月，公司对批发商做了一些调整，预计2018Q1 收入增速放缓，但不影响公司的长期成长性。
    主力产品稳健增长，新品推进有望为公司带来新的增长点
    公司作为个人护理小家电龙头，受益于小家电消费升级，公司利用其品牌、渠道的优势，主力产品剃须刀、电吹风有望实现：1）市场份额的提升；2）产品均价的提升。在保持优势产品龙头优势的同时，公司积极推出新品：据年报，1）加湿器、空气净化器、吸尘器、健康秤、延长线插座等产品均已经完成研发和产品封样；2）电动牙刷、美颜理容电器的研发设计也在稳步推进中，新品类产品的推出将丰富公司产品线，成为公司新的利润增长点。
    投资建议
    盈利预测基本假设：1）行业集中度将持续提升；2）消费升级趋势持续。根据以上假设，我们预计2018-2020 年归母净利为10.1、12.3 和14.7亿元（同比增速分别为21%、22%、20%），最新收盘价对应2018 年PE为25.2 倍，公司作为个护小家电龙头，受益于消费升级，公司主力产品稳健增长，新品持续推进，预计业绩将持续、稳健增长，维持“买入”评级。
    风险提示：内销需求低迷；新品拓展不力；行业竞争格局恶化；消费升级趋势不达预期